|
Теперь должно стать очевидным, что значение волатильности является ключевым моментом для игрока длинной волатильностью. Если полагать, что в будущем волатильность составит 15%, тогда при цене акции в $99 безубыточная цена опциона равна $5,46. Для того чтобы получить прибыль, фактически необходимо входить при более низких ценах или надеяться, что будущая волатильность будет выше 15%. На языке рынка мы говорим, что цена $5,46 подразумевает будущую 15-процентную волатильность или что 15% есть подразумеваемая волатильность (implied volatility) опциона. Покупка опциона по $5,46, по сути, является выплатой вперед за всю будущую рехеджированную прибыль, связанную с 15-процентной волатильностью цены акции. И тогда мы говорим, что покупаем волатильность по 15% (buying volatility).
Теперь рассмотрим иную ситуацию. Другая акция по цене $109 тоже имеет одногодичный опцион колл с ценой исполнения $100. Опцион предлагается по цене $10,12. Изучение Таблицы 4.4 показывает, что эта цена подразумевает только 10-процентную волатильность. Этот опцион требует только 10-процентную будущую волатильность цены акции для достижения уровня безубыточности. Если две рассматриваемых акции при их сравнении продемонстрируют сходную волатильность, то мы можем сказать, что опцион по $10,12 дешевле опциона по $5,46. Новый опцион, хотя и намного дороже в долларовом выражении, с точки зрения волатильности дешевле первого опциона. Итак, подразумеваемая волатильность может быть использована в качестве измерителя относительной стоимости. Опционы с различным временем до истечения срока, различными ценами акций и различными ценами исполнения можно сравнивать, используя подразумеваемую волатильность.
Как вычислять подразумеваемую волатильность? В действительности совсем не обязательно утруждать себя вычислением подразумеваемой волатильности, так как можно воспользоваться "он-лайн" услугами большинства информационных служб, которые производят расчеты, связанные с опционами. Хотя следует обратить внимание на то, что процесс вычисления относительно прост. Как ранее говорилось, первые четыре параметра известны. Единственное, что неизвестно, так это — волатильность. Несомненно, известна и рыночная цена опциона. Для того чтобы выяснить подразумеваемую волатильность, надо сделать следующее. Подставьте известные четыре значения в модель. Попробуйте подставить любое значение волатильности, скажем 25%, и посчитайте цену, согласно модели. Потом задайте себе вопрос: стоимость модели та же самая, что и рыночная стоимость? Если ответ "да", тогда подразумеваемая волатильность опциона равна 25%. Если ответ "нет", тогда попытайтесь подставить другое значение, скажем 24% или 26%, и повторите процедуру заново.
В конце концов, вы получите волатильность, которая даст цену модели, в точности совпадающую с рыночной ценой. В качестве примера пусть это будет 12%. И эта величина как раз и является подразумеваемой волатильностью опциона. Мы говорим, что рыночная цена опциона подразумевает (если модель действенна), что будущая волатильность будет 12%. Процедура подбора различных значений может показаться обременительной и непродуманной, но на самом деле это не так. Существуют хорошо известные математические методы, которые дают быстрые и точные результаты.
|
