|
Теперь, когда мы рассмотрели базовые стратегии продажи коллов и путов, можно поговорить о некоторых спрэдах, которые могут, как мы думаем, повысить эффективность ваших операций на рынке. Они из тех, которые мы сами применяем уже давно и они подходят для индивидуальных трейдеров. Они предлагают широкие профитные зоны и в большинстве случаев высокую прибыльность с учетом комиссий брокеру. Они не предлагают ограниченный риск, но достаточно просты и к ним можно применить базовые методы контроля риска.
Торговля спрэдами отличается от голой продажи. За счет того, что для получения спрэда надо выполнить сделки по, как минимум, двум опционам. Если одна сделка пройдет, а вторая зависнет, спрэд не будет реализован.
Поэтому, применяя спрэды, надо учитывать два фактора – ликвидность и гибкость. На более ликвидном рынке вероятность того, что сделки по опционам сработают выше, чем на неликвидных рынках.
Некоторые используют подход, когда открывают одну позицию в спрэде и ждут, когда условия по второй будут более благоприятны. Мы не можем рекомендовать такой подход из-за повышенного риска.
Короткий опционный стрэнгл
Короткий стрэнгл – это вариация продажи голых опционов. Фактически это продажа голого колла и голого пута. Просто это делается одновременно.
Основные преимущества стрэнгла:
• Зеркальные ценовые движения. Рынок будет колебаться вверх и вниз и, соответственно цена колла или пута будет расти. Но при этом цена противоположного опциона будет падать, компенсируя рост другого опциона.
• Меньшая маржа, лучший возврат на вложенные средства. Благодаря балансирующему эффекту многие биржи рассматривают стрэнглы как более консервативную стратегию. По этой причине маржевые требования к спрэду будут меньше.
• Рынок не должен делать большой рывок в любую сторону по сравнению с многими спрэдами. Он, по сути, должен оставаться в большой профитной зоне, в которой находится изначально.
Хотя стрэнгл – отличный инструмент для разных рыночных ситуаций, он, как и другие подходы, имеет свои недостатки:
• Он неустойчив к большим движениям на рынке. Хотя одна сторона страхует противоположную, этот эффект имеет ограничение. Все-таки, проданный опцион любой из сторон имеет неограниченный убыток и им надо управлять в случае движения цены.
• Спрэд имеет ограниченную профитную зону. Профитная зона одного проданного опциона бесконечна. У спрэда есть ограничение.
Хотя трендовые рынки не очень подходят для такого спрэда, это не значит, что нужно пропускать волатильные рынки. Просто на таких рынках стороны стрэнгла надо разводить далеко, чтобы получить максимально возможную профитную зону.
Риск-менеджмент и стрэнгл
Управление риска по стрэнглам иногда более простое, чем по отдельным голым опционам. Если вы используете правило 200% для выхода и пут и колл проданы по примерно одинаковой цене, то выход по стопу колла, например, может составлять на 200, а 400%. Но даже правило выхода в 200% можно использовать. Тогда общий итог по спрэду будет равен нулю.
В заключение скажем, что трейдеру нужно использовать одинаковые подходы в управлении риском как к отдельным опционам, так и к спрэдам.
Вертикальный кредитный спрэд
Этот спрэд может быть в двух вариациях: бычий пут спрэд и медвежий колл спрэд. Это хорошее дополнение к портфелю. Он предлагает множество преимуществ при нескольких недостатках.
Хотя такой спрэд и имеет ограниченный риск, нет необходимости держать его до попадания в минус. Можно им также управлять и выходить из позы при неблагоприятном развитии рынка.
Основное преимущество этого спрэда – ограниченный риск. Трейдер знает его размер и более спокойно работает с такой позицией.
Второе преимущество – более медленный рост в цене проданного спрэда. Если рынок начнет двигаться быстро, то стоимость проданного опциона поползет вверх. Если бы это был голый опцион, то ваша установка на стоп могла бы сработать (например, опцион вырос в цене до 200%). Но в данном спрэде расти будет и купленный опцион, что нивелирует стоимость проданного.
Третье – по спрэдам более низкие маржевые требования. Это позволяет получить более высокую отдачу на вложенный капитал.
Конечно же, есть и отрицательные стороны спрэда. Основной недостаток – для того, чтобы получить всю кредитовую премию, нужно сидеть в позиции до истечения опционов. Не всегда трейдер желает это выполнить. Продажа голых опционов здесь отличается тем, что если произошло хорошее движение в нужную сторону, то опцион можно смело выкупить за копейки и опять искать возможность для входа. Для трейдеров, которым важен ежегодный спокойный доход, мы рекомендуем именно такой спрэд.
Второй недостаток – такой спрэд нельзя использовать на любом рынке или во всех ситуациях. Иногда нет достаточного открытого интереса на нужных страйках. Иногда там удается продать голый опцион и все. Иногда разница кредитовая слишком мала для удовлетворения требований по доходности.
Что еще нужно иметь в виду при использовании такого вертикально спрэда – часто его можно организовать ближе к текущей цене, чем просто продажу опциона и получить ту же самую премию, что и при продаже просто опциона.
Стратегия выхода
Более агрессивные трейдеры могут выходить, когда цена достигнет уровня первого страйка. Боле консервативные – когда стоимость спрэда вырастет вдвое или втрое в зависимости от предпочтений трейдера.
Продажа покрытых коллов
Продажа покрытых коллов очень популярна у торговцев опционами на акции. Покрытые коллы не имеют практически риска, если у инвестора уже есть в портфеле акции. Продажа покрытого колла по фьючерсам слегка отличается от аналогичной операции в акциях. Это из-за плеча, которое есть при торговле фьючерсами.
Покрытые коллы в акциях
Рассмотрим продажу покрытого колла в акциях на примере. Пусть наша Маша решила купить 100 акций Эксона за 70 долл. Она решила подержать эти акции какое-то время. Если акции вырастут до 74, она продаст их. Вместо установки лимитного ордера Маша может продать колл со страйком 74 и получить премию.
Допустим, Маша решила продать марте июньский колл 74 за 200 долларов. Если акции до экспирации не превысят отметку 74, то Маша оставит себе премию 200 долларов и будет иметь те же акции, купленные по 70 баксов. В итоге, она получить 200 баксов не неся при этом никакого дополнительного риска. Единственный риск в том, что акции упадут в цене, но его она приняла, когда покупала акции.
Если цена превысит 74 бакса, то Маша продаст акции по 74 долл. и позиция лонг по акциям у нее будет закрыта.
Такая операция будет хорошим подспорьем в портфеле трейдера, у которого есть позиции по акциям.
Продажа покрытых коллов по фьючерсам
Разница, как мы уже говорили, в использовании плеча. Если вы покупаете 100 акций по 20 долл., вы платите 2000 долл. и владеете акциями. Если вы покупаете фьючерсный контракт за 2000 долл., то можете контролировать актив стоимостью до 30000 долл. В акциях небольшие изменения в цене несут небольшие прибыли или убытки. Во фьючерсах не так.
Продажа покрытого колла во фьючерсах работает так же, как и в акциях. Если у вас есть уже купленный контракт, то не будет дополнительного риска, если вы продадите колл на этот контракт. Но фьючерсные контракты не держат долго. Если цена идет вниз, то трейдер сожжет принять решение выйти, а покупатель акций может просто оставаться в позиции.
Если фьючерсный трейдер выходит из позиции, то он остается с проданным голым опционом колл выше рынка, что может быть как хорошо, так и не очень. В худшем случае рынок может развернуться и быстро достигнуть страйка опциона.
В общем, продажа покрытых опционов на фьючерсы не самая лучшая идея, в отличие от покрытых опционов в акциях.
Ключевые моменты, которые нужно помнить при работе с рекомендуемыми спрэдами
Короткий стрэнгл.
Преимущества:
• Двойная премия
• Пониженные требования по марже
• Короткий колл и короткий пут компенсируют друг друга в цене до определенного момента
Недостатки:
• Чувствителен к резкому прорыву в любую из сторон
Бычий пут или медвежий колл спрэды.
Преимущества:
• Ограниченный риск
• Устойчивость по отношению к резким изменениям цены
• Пониженные требования к марже – более высокая отдача на капитал в большинстве случаев
Недостатки:
• Необходимость оставаться в сделке более длительное время для получения адекватной прибыли
• С трудом применим на малоликвидных рынках
Продажа покрытого опциона.
Преимущества:
• Нет дополнительного риска для владельца акций (фьючерса) Недостатки:
• Иногда неприменим для торговца фьючерсами
|
