Фьючерсы на фондовые индексы были введены в разделе 3.5. Там же было показано, что фьючерсные контракты на фондовые индексы представляют собой весьма полезный инструмент для управления инвестиционным портфелем. Рассмотрим теперь способ оценки стоимости индексных фьючерсов.
Фондовый индекс можно считать ценой инвестиционного актива, по которому выплачиваются дивиденды. В данном случае инвестиционный актив – это портфель акций, по которым рассчитывается индекс, а дивиденды, выплачиваемые по этим акциям, представляют собой дивиденды, которые должен был бы получить их владелец. Как правило, известной предполагается доходность, а не денежный доход. Если q – это доходность акции, то с помощью формулы (5.3) можно вывести следующее выражение для вычисления фьючерсной цены F0.
(5.8)
Обратите внимание на то, что в табл. 3.3 фьючерсные цены индекса Доу-Джонса по июньским контрактам меньше, чем по мартовским. Это означает, что 4 февраля 2004 года дивидендная доходность q была больше, чем безрисковая ставка r.
|