Рейтинг брокеров бинарных опционов
2018

Кто такие брокеры бинарных опционов Как выбрать брокера бинарных опционов Надежные брокеры бинарных опционов Честные брокеры бинарных опционов Лучшие брокеры
бинарных опционов
2018

Риск, связанный с фьючерсной позицией. Нормальный депорт и контанго

Риск, связанный с фьючерсной позицией

Представим себе спекулянта, занимающего длинную фьючерсную позицию в надежде, что цена спот в момент истечения срока контракта будет выше фьючерсной. Предположим, что спекулянт оценивает текущую стоимость фьючерсной цены на уровне безрисковой процентной ставки.

Будем считать, что фьючерсный контракт можно считать форвардным. В момент поставки прибыль, полученная от безрисковой инвестиции, используется для покупки актива. Затем этот актив немедленно продается по рыночной цене. Денежные потоки спекулянта имеют следующий вид.

Альпари

Настоящее время: – F0e-rT.

Конец фьючерсного контракта: +ST.

Здесь F0 – текущая фьючерсная цена, ST – цена актива в момент Т, т.е в конце срока действия фьючерсного контракта, а r – безрисковая доходность средств, инвестированных на время Т.

Как оценить эту инвестицию? Для вычисления величины денежного потока, ожидаемой в момент Г, следует применить дисконтную ставку, равную доходности, требуемой инвестором от этой инвестиции. Текущая цена инвестиции равна

где к – учетная ставка, принятая для инвестиции (т.е. ожидаемая доходность, которую инвестор требует от своей инвестиции), a E(ST) – математическое ожидание цены актива в момент Т. Предположим, что чистая текущая стоимость всех инвестиционных возможностей на фондовом рынке равна нулю:

или

(5.20)

Как мы отметили выше, доходность, требуемая инвестором от капиталовложения, зависит от величины систематического риска. Рассматриваемая нами инвестиция, по существу, представляет собой капиталовложение в активы, лежащие в основе фьючерсного контракта. Если величины доходности от этого актива не коррелируют с фондовым рынком, то в качестве дисконтной следует использовать безрисковую ставку, так что к = r. В таком случае формула (5.20) принимает следующий вид.

Это значит, что фьючерсная цена является объективной оценкой ожидаемой фьючерсной цены спот при условии, что доходность базового актива не коррелирует с уровнем фондового рынка.

Если корреляция доходности актива с уровнем фондового рынка является положительной, то k > r и из формулы (5.20) следует, что F0 < E(ST). ЭТО значит, что актив, лежащий в основе фьючерсного контракта, связан с положительным систематическим риском. В этом случае следует ожидать, что фьючерсная цена будет ниже ожидаемой будущей цены спот. Примерами активов, связанных с положительным систематическим риском, являются фондовые индексы. Доходность, ожидаемая инвесторами от акций, по которым рассчитывается индекс, как правило, больше, чем безрисковая процентная ставка r. Дивиденды обеспечивают доходность, равную q. Таким образом, ожидаемый рост индекса должен быть больше r – q. Следовательно, формула (5.8) согласуется с утверждением, что фьючерсная цена не превышает ожидаемую будущую цену фондового индекса.

И наконец, если корреляция доходности актива с уровнем фондового рынка является отрицательной, то k < r и из формулы (5.20) следует, что F0 > E(ST)- Это значит, что актив, лежащий в основе фьючерсного контракта, связан с отрицательным систематическим риском. В этом случае следует ожидать, что фьючерсная цена будет выше ожидаемой будущей цены спот.

Нормальный депорт и контанго

Ситуация, в которой фьючерсная цена ниже ожидаемой будущей цены спот, называется нормальным депортом (normal backwardation). Если фьючерсная цена выше ожидаемой будущей цены спот, ситуация называется контанго (contango).


Яндекс.Метрика
  Альпари Binomo InstaForex
Лучшие брокеры 2018: Брокер «Альпари» Брокер «Binomo» Брокер «InstaForex»
Содержание Далее