|
В США очень популярны трехмесячные фьючерсы на поставку евродолларов, сделки по которым заключаются на Чикагской товарной бирже (СМЕ). Евродолларами называются доллары, депонированные в американских или иностранных банках, расположенных за пределами США. Процентной ставкой на евродоллары называется процентная ставка, начисленная на соответствующие депозиты. По существу, эта ставка эквивалентна ставке LIBOR, рассмотренной главе 4.
Фьючерсные контракты на евродоллары подразумевают трехмесячную (90-дневную) процентную ставку на евродоллары. Это позволяет инвестору зафиксировать процентную ставку, начисляемую на один миллион долларов, на будущий трехмесячный период, который начинается в третью среду месяца поставки. Сроки платежей наступают в марте, июне, сентябре и декабре не позднее, чем через 10 лет со дня заключения контракта.
Это значит, что в 2004 году инвестор может использовать фьючерсы на евродоллары для того, чтобы зафиксировать процентную ставку на трехмесячный период, который начнется в далеком 2014 году. (В табл. 6.1 приведены котировки на 2010 год.) Краткосрочные контракты заключаются на другие месяцы выплат. Как следует из табл. 6.1, 4 февраля 2004 года на бирже СМЕ заключались краткосрочные контракты, истекающие в феврале, апреле, мае и июле 2004 года. Однако количество открытых позиций по этим контрактам относительно невелико.
Чтобы понять механизм функционирования фьючерсных контрактов на евродоллары, рассмотрим контракт на март 2005 года, указанный в табл. 6.1. Его расчетная цена равна 97,63. Этот контракт завершается в третью среду месяца поставки. В данном случае третья среда месяца поставки приходится на 16 марта 2005 года. Пока эта дата не наступила, контракт ежедневно переоценивается. Однако 16 марта 2005 года расчетная цена устанавливается равной 100 – Л, где R – фактическая трехмесячная процентная ставка на евродоллары, зафиксированная в этот день и начисляемая ежеквартально с учетом коэффициента пересчета по формуле "длина периода/360". (Следовательно, если фактическая трехмесячная процентная ставка на евродоллары, зафиксированная 16 марта 2005 года, равна 2%, то окончательная расчетная цена равна 98). Таким образом, расчетная цена устанавливается равной окончательной оценке контракта, и все контракты объявляются закрытыми.
Контракт организовывается так, что изменение фьючерсной котировки на один базисный пункт соответствует 25 долл. прибыли или потери по контракту. Если котировка фьючерсного контракта на евродоллары увеличивается на один базисный пункт, трейдер, занимающий длинную позицию, получает 25 долл., а трейдер, занимающий короткую позицию, теряет 25 долл. Аналогично, если котировка фьючерсного контракта на евродоллары уменьшается на один базисный пункт, трейдер, занимающий длинную позицию, теряет 25 долл., а трейдер, занимающий короткую позицию, получает 25 долл. Это соответствует утверждению, сформулированному выше: контракт фиксирует процентную ставку, начисляемую на один миллион долларов, на три месяца. Если годовая процентная ставка изменится на один базисный пункт, то процентный доход, начисленный на один миллион долларов, за три месяца изменится на величину
1000000 х 0,0001 х 0,25 = 25 долл.
Поскольку котировка фьючерсного контракта на евродоллары равна 100 минус фьючерсная процентная ставка на евродоллары, инвестор, занимающий длинную позицию, получает прибыль, когда процентные ставки падают, а инвестор, занимающий короткую позицию, – когда процентные ставки растут.
|
