Допустим, что 4 февраля 2004 года инвестор решил зафиксировать процентную ставку, которая будет начислена на пять миллионов долларов в течение трех месяцев, начиная с 16 марта 2005 года. Инвестор занимает длинную позицию в пяти фьючерсных контрактах March05 на евродоллары по цене 97,63. 16 марта 2005 года трехмесячная ставка LIBOR оказалась равной 2%, поэтому окончательная расчетная цена равна 98,00. Благодаря длинной фьючерсной позиции инвестор получает 5 х 25 х (9 800 – 9 763) = 4 625 долл. Процентный доход, начисленный на пять миллионов в течение трех месяцев по ставке 2%, равен
5000000 х 0,25 х 0,02 = 25000 долл.
Таким образом, прибыль от фьючерсного контракта достигает 29625 долл. Это именно та прибыль, которую можно было бы получить, если бы процентная ставка была бы равной 2,37% (5000000 х 0,25 х 0,0237 = 29625 долл.). Этот пример показывает, что фьючерсная сделка зафиксировала процентную ставку на уровне 2,37%, т.е. (100 – 97,63)%.
Цена контракта на бирже равна
10000[100- 0,25(100 -Q)],(6.2)
где Q – котировка. Таким образом, расчетная цена контракта на март 2005 года, равная 97,63 и указанная в табл. 6.1, соответствует цене контракта
10000[100 – 0,25(100 – 97,63)] = 994075 долл.
В примере 6.3 окончательная цена контракта равна
10000[100 – 0,25(100 – 98)] = 995000 долл.
Разница между окончательной и первоначальной ценами контракта равна 925 долл., поэтому инвестор, занимающий длинную позицию по пяти контрактам, выиграет 5 х 925 долл., т.е. 4625 долл. Это соответствует правилу "25 долл. за один базисный пункт".
По состоянию на 4 февраля 2004 года временная структура процентной ставки в США была возрастающей. Фьючерсная ставка, установленная на трехмесячный период, начинающийся 16 марта 2005 года, равна 2,37%; фьючерсная ставка, установленная на трехмесячный период, начинающийся 21 марта 2007 года, равна 4,51%, а фьючерсная ставка, установленная на трехмесячный период, начинающийся 17 марта 2010 года, равна 5,81%.
В других странах существуют аналоги процентных фьючерсных контрактов на поставку евродолларов. Как показано в табл. 6.1, на Чикагской товарной бирже заключаются контракты на поставку евроиен, а на Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов (LIFFE – London International Financial Futures Exchange) – на поставку евро по трехмесячной ставке LIBOR и трехмесячные фьючерсы на поставку еврошвейцарских франков.
|