Рейтинг брокеров бинарных опционов
2018

Кто такие брокеры бинарных опционов Как выбрать брокера бинарных опционов Надежные брокеры бинарных опционов Честные брокеры бинарных опционов Лучшие брокеры
бинарных опционов
2018

9.5 Досрочное исполнение: опционы на покупку бездивидендных акций

В разделе показано, что досрочное исполнение американского опциона на покупку бездивидендной акции не является оптимальным.

Чтобы проиллюстрировать универсальный характер этого утверждения, рассмотрим американский опцион на покупку бездивидендной акции, срок действия которого истекает через месяц, при условии, что цена акции равна 50 долл., а цена исполнения – 40 долл. Этот опцион приносит большую прибыль, и его держатель может испытывать большой соблазн немедленно его исполнить. Однако если инвестор планирует владеть акцией больше одного месяца, это – не лучшая стратегия. Намного лучше сохранить опцион и исполнить его в конце месяца. Тогда инвестор выплатит 40 долл. на месяц позже, чем при немедленном исполнении опциона.

Альпари

Поскольку акция не предусматривает выплату дивидендов, инвестор не несет при этом никаких потерь. Еще одно преимущество, которое стратегия ожидания имеет над немедленным исполнением опциона, заключается в том, что существует шанс (хотя и незначительный), что цена акции через месяц упадет ниже 40 долл. В этом случае инвестор не станет исполнять опцион и будет только рад, что не сделал этого досрочно!

Эти аргументы показывают, что досрочное исполнение опциона не приносит никаких выгод, если инвестор планирует владеть акцией на протяжении оставшегося срока действия опциона (в данном случае, на протяжении одного месяца). Что если инвестор считает, что акция в данный момент сильно переоценена, и раздумывает, не стоит ли исполнить опцион и продать ее? В этом случае инвестору выгоднее продать опцион, а не исполнять его.1 Опцион будет куплен другим инвестором, желающим приобрести акцию. Такие инвесторы должны существовать, иначе цена акции не была бы равна 50 долл. Сумма, вырученная за опцион, будет превышать его действительную стоимость, равную 10 долл., по причинам, указанным выше.

Обобщим сказанное, применив неравенство (9.1).

Поскольку владелец американского опциона "колл" имеет те же возможности, что и владелец европейского опциона "колл", выполняется неравенство С ≥ с. Следовательно,

При условии, что r > 0, отсюда следует, что С > S0 – К. Если бы досрочное исполнение опциона было оптимальным, величина С должна была быть равной разности S0 – К. Отсюда следует, что досрочное исполнение опциона не может быть оптимальной стратегией.

На рис. 9.3 показано изменение цены американского и европейского опционов на покупку бездивидендных акций в зависимости от цены акции S0. Анализ этого рисунка показывает, что цена опциона "колл" всегда превышает его действительную стоимость на величину max(S0 – К, 0). Если безрисковая процентная ставка r, срок действия Т или волатильность возрастают, кривая зависимости цены опциона "колл" от цены соответствующей акции перемешается в направлении, указанном стрелками (т.е. удаляется от действительной стоимости).

Подводя итог, отметим, что существует две причины, по которым американский опцион на покупку бездивидендной акции не следует исполнять досрочно.

Первая причина заключается в том, что опцион страхует инвестора от рисков. Владение опционом на покупку акции, а не самой акцией, защищает инвестора от падения цены акции ниже цены исполнения. Как только опцион исполнен, а цена исполнения обменена на цена акции, эта страховка исчезает. Другая причина заключается во временной стоимости денег. С точки зрения владельца опциона, чем позднее выплачена цена исполнения, тем лучше.


Яндекс.Метрика
  Альпари Binomo InstaForex
Лучшие брокеры 2018: Брокер «Альпари» Брокер «Binomo» Брокер «InstaForex»
Содержание Далее