10.2 Спрэды. Бычьи спрэды

10.2 Спрэды

Стратегия, основанная на спрэде, связана с позицией по нескольким опционам одного и того же типа (например, несколько опционов "колл" или несколько опционов "пут").

Бычьи спрэды

Одной из наиболее распространенных стратегий является бычий спрэд (bull spread). Он создается путем приобретения опциона на покупку акции с определенной ценой исполнения и продажи такого же опциона с более высокой ценой исполнения. Оба опциона должны иметь одинаковый срок действия. Эта стратегия изображена на рис. 10.2. Графики прибыли, полученной благодаря двум опционным позициям, взятым по отдельности, изображены пунктирной линией. Прибыль от всей стратегии представляет собой сумму отдельных прибылей, а ее график изображен сплошной линией. Поскольку при увеличении цены исполнения опцион "колл" дешевеет, стоимость проданного опциона всегда меньше стоимости купленного. Следовательно, бычий спрэд, созданный с помощью опционов "колл", требует первоначальных затрат.

Пусть К₁ – цена исполнения купленного опциона "колл", K₂ – цена исполнения проданного опциона "колл", a S_T – цена акции в момент истечения срока действия обоих опционов. Прибыль, которую приносит бычий спрэд при разных условиях, приведена в табл. 10.1. Если цена акции превышает большую из цен исполнения, прибыль равна разности между двумя ценами исполнения, т.е. K₂ -–К₁. Если цена акции на момент истечения срока действия опциона лежит между двумя ценами исполнения, выигрыш равен S_T – K₁. Если на момент истечения срока действия опциона цена акции лежит ниже меньшей из цен исполнения, выигрыш равен нулю. График прибыли, изображенный на рис. 10.2, определяется путем вычитания из суммы выигрыша величины первоначальных затрат.

Стратегия бычьего спрэда ограничивает выигрыш, но снижает риск. Ее можно описать следующим образом. Некий инвестор, владеющий опционом "колл" с ценой исполнения К₁, решает повысить потенциальную прибыль, продав опцион "колл" с ценой исполнения K₂, где К₂ – К₁.

При этом повышение потенциального выигрыша инвестор оплачивает проданным опционом с ценой исполнения K₂.Различают три варианта бычьего спрэда.

1. Оба опциона "колл" в первоначальный момент приносят убытки.
2. Один опцион "колл" приносит прибыль, а другой – убытки.
3. Оба опциона "колл" изначально являются прибыльными.

Наиболее агрессивным является бычий спрэд первого типа. Он очень недорог, но имеет небольшую вероятность высокой прибыли (= К₂ – К₁). Остальные типы бычьего спрэда перечислены в порядке возрастания консервативности.