Календарные спрэды. Диагональные спрэды

Календарные спрэды

До сих пор мы предполагали, что все опционы имеют одинаковые сроки действия. Перейдем теперь к анализу календарных спрэдов (calendar spreads) – стратегий, использующих опционы с одинаковыми ценами исполнения и разными сроками действия.

Календарный спрэд можно создать, продав опцион "колл" с определенной ценой исполнения и купив более продолжительный опцион "колл" с той же ценой исполнения. Чем больший срок действия имеет опцион, тем он дороже. Следовательно, создание календарного спрэда, как правило, сопряжено с первоначальными затратами. Диаграммы прибыли, которую приносят календарные спрэды, разрабатываются так, чтобы выигрыш достигался в момент истечения срока краткосрочного опциона при условии одновременной продажи долгосрочного опциона. График прибыли, полученной благодаря календарному спрэду, образованному опционами "колл", приведен на рис. 10.8. Этот график напоминает кривую прибыли, полученной в результате применения спрэда "бабочка", изображенную на рис. 10.6. Инвестор получает прибыль, если цена акции в момент истечения срока действия краткосрочного опциона близка к его цене исполнения. Однако если цена акций значительно отличается от этой величины, инвестор несет потери.

Чтобы понять график прибыли, полученной благодаря календарному спрэду, сначала рассмотрим, что произойдет, если в момент истечения срока действия краткосрочного опциона цена акции S_T будет слишком низкой. Краткосрочный опцион оказывается бесполезным, а стоимость долгосрочного опциона оказывается близкой к нулю. Следовательно, инвестор несет потери, величина которых близка к стоимости организации спрэда. Рассмотрим теперь, что произойдет, если цена акции S_T В момент истечения срока действия опциона будет слишком высокой. Краткосрочный опцион обходится инвестору в S_T – К долл., а стоимость долгосрочного опциона (при условии, что его досрочное исполнение не является оптимальным) стоит ненамного больше S_T – К долл., где К – цена исполнения опционов. Как и раньше, в этом случае инвестор несет потери, размер которых почти совпадает с первоначальными затратами на организацию спрэда. Если цена акции S_T близка к цене исполнения К, краткосрочный опцион стоит инвестору немного или совсем ничего. Однако долгосрочный опцион сохраняет достаточно высокую стоимость. В этом случае инвестор получает значительную прибыль.

В нейтральном календарном спрэде (neutral calendar spread) цена исполнения опциона выбирается близкой к текущей цене акции. В календарном спрэде на повышение (bullish calendar spread) выбирается более высокая цена исполнения, в календарном спрэде на понижение (bearish calendar spread) – более низкая.

Календарные спрэды можно создавать как с помощью опционов "колл", так с помощью опционов "пут". Как показано на рис. 10.9, график прибыли, полученной с помощью календарного спрэда, созданного с помощью двух опционов "пут", похож на график прибыли, полученной с помощью календарного спрэда, созданного на основе двух опционов "пут".

Обратный календарный спрэд (opposite calendar spread) противоположен стратегиям, продемонстрированным на рис. 10.8 и 10.9. В рамках этой стратегии инвестор покупает краткосрочный, а продает – долгосрочный опцион. Если цена акции в момент истечения срока действия краткосрочного опциона будет значительно отличаться от его цены исполнения, инвестор получает небольшую прибыль. Однако, если цена акции будет близкой к цене исполнения, инвестор несет значительные потери.

Диагональные спрэды

Бычий, медвежий и календарный спрэды создаются на основе длинной позиции по одному опциону "колл" и короткой позиции по другому опциону "колл". В бычьем и медвежьем спрэдах опционы "колл" имеют разные цены исполнения, но одинаковые сроки действия. В календарном спрэде опционы "колл" имеют одинаковую цену исполнения, но разные сроки действия. В диагональных спрэдах (diagonal spreads) и цены исполнения, и сроки действия должны быть разными. Это увеличивает количество ситуаций, в которых инвестор получает прибыль.