|
10.3 Комбинации
Комбинация (combination) – это торговая стратегия, основанная на использовании опционов на покупку и продажу акций одной компании. Комбинации разделяются на четыре категории: стрэддл (straddle), стрип (strip), стрэп (strap) и стрэнгл (strangle).
Стрэддл
Стрэддл – это стратегия, в рамках которой инвестор приобретает опционы "колл" и "пут" с одинаковыми ценами исполнения и сроками действия. Схематичный график прибыли, которую приносит стратегия стрэддл, изображен на рис. 10.10. На этом рисунке цена исполнения, как всегда, обозначена буквой К. Если в момент истечения срока действия опциона цена акции мало отличается от его цены исполнения, стрэддл приносит убытки. Однако если цена акции сильно отклоняется от цены исполнения в любую сторону, инвестор получает значительную прибьль. Величины выигрыша, полученного благодаря стратегии стрэддл в разных условиях, приведены в табл. 10.6.
Стрэддл выгоден, когда инвестор ожидает большого изменения цены акции, но не знает, в каком направлении оно будет происходить. Представим себе инвестора, считающего, что цена акции определенной компании, рыночная цена которых в настоящий момент равна 69 долл., через три месяца значительно изменится. Инвестор может создать стрэддл, купив как опцион на продажу, так и опцион на покупку этих акций с исполнительной ценой 70 долл. и трехмесячным сроком действия. Допустим, что опцион "колл" стоит три доллара, а опцион "пут" – четыре доллара. Если цена акции остается неизменной, легко видеть, что эта стратегия стоит инвестору шесть долларов. (Требуются авансовые затраты в размере семи долларов, опцион "колл" оказывается бесполезным, а опцион "пут" в момент его исполнения приносит один доллар.) Если цена опциона поднимается до 70 долл., инвестор теряет семь долларов. (Это – худшее, что может с ним произойти.) Однако если цена акции подскакивает до 90 долл., инвестор получает 13 долл. прибыли. Если же цена акции падает до 55 долл., инвестор получит восемь долларов и т.д.
Казалось бы, если инвестор ожидает крупных изменений цены акции, то стрэддл – вполне естественная стратегия в ситуациях, когда компании грозит поглощение или в ближайшем будущем ожидается вынесение приговора по крупной судебной тяжбе, в которой она участвует. Однако это не так. Поскольку эта информация доступна всем, опционы на покупку или продажу таких акций оказываются более дорогими, чем остальные. Чтобы стрэддл оказался эффективной стратегией, инвестор должен быть убежден в неизбежности крупного изменения цены акции вопреки общему убеждению маркет-мейкеров.
Стрэддл, изображенный на рис. 10.10, иногда называется нижним стрэддлом (bottom straddle) или покупкой стрэддла (straddle purchase). Противоположная стратегия называется верхним стрэддлом (top straddle) или продажей стрэддла (straddle write). Она образуется путем продажи опционов "колл" и "пут" с одинаковыми ценами исполнения и сроками действия.
Это крайне рискованная стратегия. Если в момент исполнения опциона цена акций окажется близкой к цене исполнения, инвестор получит значительную прибыль. Однако при крупном изменении цены акции его убытки могут быть сколь угодно большими.
|
