Чтобы доказать формулы (14.4) и (14.5) более строго, можно либо решить дифференциальное уравнение, которому удовлетворяет цена опциона, либо использовать риск-нейтральные оценки.
С учетом дивидендной доходности q дифференциальное уравнение (13.16) принимает следующий вид.
(14.6)
Как и уравнение (13.16), оно не содержит никаких переменных, связанных с рисковыми предпочтениями инвесторов. Следовательно, к нему можно применять риск-нейтральную процедуру, описанную в разделе 13.7.
В риск-нейтральных условиях общая доходность акции должна быть равной r. Следовательно, ожидаемая скорость роста цены акции должна быть равной r – q. Риск-нейтральный стохастический процесс, описывающий поведение цены акции, имеет следующий вид.
(14.7)
Чтобы оценить дериватив, зависящий от акции с дивидендной доходностью q, установим скорость роста цены акции равной r – q и учтем ожидаемый выигрыш в размере r. Оценивая европейский опцион "колл", необходимо иметь в виду, что ожидаемая цена акции в момент Т равна S0e(r-q)T. Применяя метод, изложенный в главе 13, приходим к выводу, что выигрыш, ожидаемый от европейского опциона "колл", равен
где величины d1 и d2 определены выше. Учет дисконта, равного г в момент Т, приводит к равенству (14.4).
|