|
Многие брокеры позволяют инвесторам получать процент с суммы, лежащей на маржинальном счете. Таким образом, если инвестор может получить процентную ставку где-то еще, этот баланс не является истинной стоимостью фьючерсного контракта. Чтобы удовлетворить требования, касающиеся первоначальной маржи (но не последующие маржинальные требования), инвесторы иногда депонируют у брокера ценные бумаги. Как правило, вместо наличных денег инвесторы вносят казначейские облигации по цене, равной около 90% их номинала. Иногда вместо денег брокеры принимают акции, правда, за полцены.
В результате переоценки активов расчеты по фьючерсным контрактам производятся ежедневно, а не только в момент их погашения. В конце каждого дня прибыль инвестора зачисляется на маржинальный счет (убытки, соответственно, списываются со счета), сводя стоимость контракта к нулю. Фактически, фьючерсный контракт каждый день закрывается, а на следующий день возобновляется по новой цене.
Минимальные уровни первоначальной и гарантийной маржи устанавливаются биржей. В некоторых случаях отдельные брокеры могут требовать от своих клиентов более крупную первоначальную маржу, однако снижать ее они не имеют права. Уровни маржи зависят от изменчивости цен базового актива. Чем выше изменчивость, тем выше уровни маржи. Как правило, гарантийная маржа устанавливается на уровне, равном 75% от первоначальной.
Маржинальные требования могут зависеть от целей трейдера. Добросовестному хеджеру (bona fide hedger), например компании, производящей товары, на которые выписан фьючерсный контракт, чаше предъявляются более низкие требования, чем спекулянту. Это объясняется более низкой вероятностью дефолта. Сделки в рамках дей-трейдинга и сделки спрэд характеризуются более высокими уровнями маржи, чем сделки в рамках хеджирования. Дей-трейдинг (day trade) означает, что трейдер открывает и закрывает позицию в течение одного дня. Осуществляя сделку спрэд (spread transaction), трейдер одновременно занимает длинную позицию по активу с одним сроком истечения контракта и короткую позицию по тому же активу с другим сроком выплат.
Обратите внимание, что уровни маржи для коротких и длинных фьючерсных позиций одинаковы. Трейдеру не составляет труда одновременно занять как короткую, так и длинную позиции. С одной стороны, занимая длинную позицию на рынке реального товара (spot market), трейдер обязывается купить актив с немедленной поставкой. Это не вызывает никаких проблем. С другой стороны, занимая короткую позицию, трейдер обязывается продать товар, которым он еще не владеет. Это более сложная сделка, которая на конкретном рынке может как осуществиться, гак и провалиться. Более подробно мы рассмотрим эти вопросы в главе 5.
|
