17.1 Биномиальные деревья
В главе 11 рассмотрено применение одно- и двухуровневых биномиальных деревьев для оценки европейских и американских опционов на бездивидендные акции. Кроме того, оценить европейские опционы можно с помощью формул Блэка-Шоулза и их модификаций, описанных в главах 13 и 14. Для американских опционов не существует аналитических методов вычисления цены. По этой причине для их оценки следует применять метод биномиальных деревьев.
Как указывалось в главе 11, для применения метода биномиальных деревьев срок действия опциона разбивается на большое количество маленьких временных интервалов длиной Δt. Допустим, что в начале каждого временного интервала цена акции равна S, а в конце – принимает одно из двух возможных значений: Su или Sd, где и > 1 и d < 1. Эта модель проиллюстрирована на рис. 17.1. Следовательно, изменение цены акции от S до Su означает рост, а от S до Sd – падение. Обозначим вероятность роста цены акции буквой р. Тогда вероятность падения цены акции равна 1 – р.
Риск-нейтральная оценка
Принцип риск-нейтральной оценки, изложенный в главах 11 и 13, утверждает что опцион (или другой дериватив) можно оценить, основываясь на предположении, что мир является риск-нейтральным. Это значит, что при вычислении цены опциона можно принять следующие условия.
1. Ожидаемая доходность всех ценных бумаг, являющихся предметом сделок, зафиксирована на уровне безрисковой процентной ставки.
2. Будущие денежные потоки можно вычислить, применив к их ожидаемым величинам дисконтную ставку, равную безрисковой процентной ставке.
Считая, что эти условия выполняются, построим биномиальное дерево, описывающее изменения цены бездивидендной акции в риск-нейтральных условиях.
|