|
Простейший пример линейной модели – портфель, состоящий из акций, облигаций, иностранной валюты, товаров и не содержащий производных ценных бумаг. В таком случае изменение стоимости портфеля линейно зависит от относительных изменений цен активов, включенных в портфель.
Обратите внимание на то, что для вычисления показателя VaR все цены активов измеряются во внутренней валюте. В число рыночных показателей, которые крупный банк в США, скорее всего, будет считать кандидатами для анализа, входит фондовый индекс Nikkei 225 в долларовом исчислении; цена 10-летней облигации с нулевым купоном, номинированной в фунтах стерлингов, стоимость которой измеряется в долларах; и др.
В качестве примера дериватива, который можно описать линейной моделью, можно рассматривать форвардный контракт на покупку иностранной валюты. Допустим, что контракт истекает через Г лет. Его можно интерпретировать как обмен облигации с нулевым купоном и номинальной стоимостью, выраженной в иностранной валюте, срок погашения которой наступает через T лет, на облигацию с нулевым купоном и номинальной стоимостью, выраженной во внутренней валюте, срок погашения которой наступает через T лет.
Таким образом, для вычисления показателя VaR форвардный контракт можно трактовать как сочетание длинной позиции на валютную облигацию с короткой позицией на внутреннюю облигацию. К каждой облигации можно применить процедуру отображения денежных потоков.
Рассмотрим далее процентный своп. Как показано в главе 6, его можно интерпретировать как обмен облигации с плавающей ставкой на облигацию с фиксированной ставкой. Облигация с фиксированной ставкой – это обычная облигация с купонными выплатами. Стоимость облигации с плавающей ставкой сразу после очередной выплаты равна ее номиналу.
Ее можно интерпретировать как облигацию с нулевым купоном и сроком погашения, наступающим в момент следующей выплаты. Следовательно, процентный своп можно интерпретировать как портфель, состоящий из длинных и коротких позиций по облигациям, и к нему можно применять процедуру отображения денежных потоков.
|
