|
Необходимо понимать, что хеджирование с помощью фьючерсных контрактов может как увеличить, так и снизить прибыль компании по сравнению с ситуацией, когда хеджирование не осуществляется совсем.
Вернемся к примеру, в котором упоминалась нефтеперерабатывающая компания. Если цена на нефть упадет, продажа одного миллиона баррелей принесет компании убытки, которые будут компенсированы фьючерсной позицией. В этом случае руководство компании должно поблагодарить своего финансового директора за предусмотрительность. Очевидно, что хеджирование в этой ситуации предпочтительнее, чем его отсутствие. Если же цена на нефть возрастет, продажа одного миллиона баррелей принесет компании прибыль, которая будет компенсирована фьючерсными позициями. Очевидно, что в этом случае компании не следовало хеджировать риски. Хотя хеджирование выглядит вполне логичным, финансовому директору будет довольно трудно обосновать его необходимость. Допустим, что цена нефти в момент окончания хеджингового контракта равна 21,75 долл. Следовательно, по фьючерсному контракту компания потеряет по три доллара на каждом барреле. Можно представить себе диалог между финансовым директором и президентом компании.
Президент: Это ужасно. За последние три месяца мы потеряли на фьючерсном рынке три миллиона долларов. Как это могло произойти? Я требую объяснений.
Финансовый директор: Фьючерсные контракты предназначены для хеджирования колебаний цен. а не для извлечения прибыли. Не забывайте, что благодаря росту цен на нефть мы получили дополнительно около трех миллионов долларов.
Президент: Как это понимать? Это все равно что сказать: "Ничего, что в Калифорнии объем продаж упал, зато в Нью-Йорке вырос".
Финансовый директор: Если бы цена на нефть упала ...
Президент: Меня не интересует, что было бы, если бы цена упала. На самом деле она выросла. Я вообще не понимаю, как можно играть на таком фьючерсном рынке. Наши акционеры считают, что в этом квартале наши дела идут особенно хорошо. А теперь я должен оправдываться и объяснять им. что из-за Вас мы потеряли три миллиона долларов. Боюсь, Вы не получите премии в этом году.
Финансовый директор: Это нечестно. Я только ...
Президент: Нечестно! Радуйтесь, что я Вас не уволил. Ведь я потерял три миллиона долларов.
Финансовый директор: Все зависит от точки зрения.
Теперь понятно, почему финансовые директоры так сопротивляются хеджированию! Хотя хеджирование снижает риск для компании, некомпетентное руководство может наказать финансовых директоров за возможные потери. Единственное решение в этой ситуации – заранее объяснить всем высшим руководителям компании суть хеджирования. В идеале стратегию хеджирования должен одобрить совет директоров, который в свою очередь должен разъяснить ситуацию менеджерам и акционерам.
|
