|
В этой главе исследуются две важные темы. Первая касается анализа применимости критериев к решению задачи выбора опционных стратегий. Вторая тема затрагивает вопросы разработки оптимальных способов использования критериев для эффективного решения задачи выбора стратегий.
Центральный вопрос первой темы формулируется следующим образом: возможно ли с помощью критериев выбрать из набора опционных стратегий наилучшую для определенного базового актива. Представим, что есть исходное множество базовых активов, для каждого из которых мы хотим использовать в торговле одну из возможных стратегий, причем такую, которая имеет наибольший потенциал прибыли. Чтобы выбрать наиболее перспективную стратегию для конкретного базового актива, нужно построить для него несколько опционных комбинаций, минимум по одной для каждой из сравниваемых стратегий. Далее необходимо оценить все комбинации с помощью одного или нескольких критериев, после чего выбрать комбинацию, созданную по стратегии с наилучшими показателями критериев. Окажется ли эта стратегия для данного базового актива лучше других? Иными словами, обладает ли критерий реальной предсказательной силой при решении задачи выбора стратегии?
Поиск приемлемого ответа на этот вопрос осложняется многими факторами, влияющими на результаты анализа и зашумляющими их. К таким факторам относятся следующие:
1) Способ построения комбинаций. В рамках любой стратегии для заданного базового актива можно построить множество комбинаций, имеющих качественно схожие платежные функции. Поэтому необходимо определить алгоритм выбора одной из них. На практике этот выбор производится по значениям критериев (см. главу 4). Однако для того, чтобы такое использование критериев не влияло на результат исследования возможности их применения при выборе стратегий, мы будем строить комбинации по унифицированному алгоритму.
2) Доминирование одних стратегий над другими. В течение продолжительных периодов времени определенная опционная стратегия может оказываться лучше другой, сравниваемой с ней. Причиной такого явления могут быть устойчивые тенденции, преобладающие на рынке базовых активов. В результате доминирующая стратегия бывает лучше доминируемой независимо от вариаций в показателях критериев. В связи с этим желательно применить такую статистическую методику, которая позволяет оценивать прогнозную силу критериев независимо от априорного преимущества одних стратегий над другими.
3) Сложности в сравнении стратегий. Использование в торговле различных стратегий создает разные маржевые требования, вследствие чего эти стратегии имеют совершенно различную базу для расчета инвестиций, что \ затрудняет сравнение их по прибыльности. Кроме того, простое сравнение стратегий путем сопоставления реализовавшихся прибылей некорректно ввиду того, что стратегии имеют различные платежные функции и отличаются по потенциалу прибылей и убытков (т. е. имеют разные характеристики | и показатели риска). Поэтому необходимо использовать такие методы статистического анализа, которые позволяют в каждом конкретном случае определить способность критериев выявлять лучшую стратегию, абстрагируясь от оценки того, насколько она оказалась лучше или хуже альтернативной.
Учитывая вышеперечисленные особенности, мы разработали специальную, методику рангового анализа, которая позволяет нейтрализовать влияние факторов, осложняющих оценку эффективности критериев при выборе опционных стратегий. Мы также приводим доказательство эффективности критерия, используя традиционные методы оценки, а именно: показатели реализовавшейся прибыли, ее изменчивости и соотношения между ними (коэффициент Шарпа).
Основным вопросом второй темы данной главы является поиск наиболее эффективных методов применения критериев с целью максимизации прибыли от их использования в инвестиционном процессе. Для решения этой задачи мы, основываясь на результатах рангового анализа и традиционных методов оценки, выводим целый ряд функций полезности, позволяющих моделировать результативность предстоящей торговли. Под функцией полезности понимается эмпирически полученная зависимость определенного показателя, выражающего эффективность моделируемой торговли, от диапазона значений исследуемого параметра. (Например, можно рассматривать в качестве функции полезности зависимость прибыли от исторической волатильности или от любого другого параметра.) Весь набор полученных функций полезности будет использован для построения модели оптимизации параметра, позволяющего повысить эффективность критерия и в конечном итоге максимизировать результативность торговли.
|
