|
Организационная структура бирж меняется от страны к стране, но в Соединенных Штатах и Великобритании биржи основаны на принципах самоуправления. Они отвечают за предоставление своим членам услуг, необходимых для проведения операций. Биржи определяют детали контрактов и размер маржи.
Все биржи проводят сделки через расчетную палату, и все члены биржи должны производить через нее расчеты по своим сделкам. Членом биржи может быть только физическое лицо, но организации могут быть членами расчетной палаты. Стороной сделок по продаже и покупке является расчетная палата. Поэтому индивидуальный кредитный риск здесь отсутствует. Расчетная палата может установить предел для числа сделок, по которым фирма-член палаты может производить расчеты.
На LIFFE клиринговые функции выполняет Международная товарная расчетная палата, которой владеют ведущие банки Великобритании. Членами LIFFE могут быть индивидуальные и коллективные члены расчетной палаты либо лица, не являющиеся членами последней. Биржа устанавливает для членов расчетной палаты ряд условий, в том числе минимальный размер собственного капитала.
Активные участники рынков финансовых фьючерсов являются членами бирж и их клиентами. В число пользователей рынка входят банки, другие финансовые учреждения, страховые компании, строительные общества и корпорации. Многие косвенные пользователи принимают участие в операциях на рынке, заключая сделки с прямыми пользователями. Например, банки, предоставляющие своим клиентам ссуды по фиксированной ставке, могут хеджировать риск, используя финансовые фьючерсы. Кроме того, финансовые фьючерсы приобретают или продают физические лица, обычно через брокеров. Тем не менее, из-за требований, предъявляемых к марже и размеру контрактов, физические лица чаще участвуют в операциях с опционами на фьючерсы, чем с самими фьючерсами.
Приобретая или продавая фьючерсы, клиент должен уплатить маржу через брокера; последняя представляет собой деньги, вносимые в качестве гарантии соблюдения клиентом своих обязательств. Члены биржи должны открыть счет в расчетной палате, на который вносится маржа. Первоначальная маржа должна вноситься в соответствии с числом сделок, но при неблагоприятном изменении конъюнктуры рынка по данной позиции вносится вариационная маржа. Клиент должен дать согласие постоянно поддерживать адекватный уровень маржи на счете. Если величина маржи слишком мала, брокер предъявляет требование внесения дополнительной суммы маржи. Если требуемая маржа не вносится на счет, брокер имеет право ликвидировать данную позицию. Биржа определяет уровень маржи, но от спекулянтов часто требуют вносить более высокую маржу, чем от хеджеров. Биржа имеет право увеличить маржу, в частности, на неустойчивых рынках.
По подавляющему большинству фьючерсных контрактов позиция инвестора ликвидируется (путем оффсетных сделок) до истечения срока; тем не менее, если позиция осталась открытой или контракт не был пролонгирован на ближайший месяц до первого дня уведомления, то в отношении него может быть сделано уведомление о поставке. Первый день уведомления представляет собой первый день месяца поставки, когда может быть осуществлена поставка инструмента, лежащего в основе контракта. Поставка всегда осуществляется по выбору продавца, за исключением валютных фьючерсов, где право выбора принадлежит покупателю, и фьючерсов по краткосрочным депозитам, расчет по которым производится наличными. Расчетная палата определяет, кому из брокеров будет предложено исполнение договора, но основой для принятия такого решения будет самая ранняя или самая большая позиция. Если стороне вручается уведомление о поставке, то контрактная позиция все еще может быть ликвидирована, а уведомление может быть предложено к покупке на открытом рынке, но с начислением за это комиссии.
|
