Рейтинг брокеров бинарных опционов
2018

Кто такие брокеры бинарных опционов Как выбрать брокера бинарных опционов Надежные брокеры бинарных опционов Честные брокеры бинарных опционов Лучшие брокеры
бинарных опционов
2018

Процентные фьючерсы

На товарных рынках цена фьючерсов обычно бывает выше чем цена спот товара, лежащего в их основе. Разница в цене отражает стоимость цены доставки, в соответствии с чем используются термины «поддерживаемый рынок», «нормальный рынок» или «премиальный рынок». Если операции на рынке фьючерсов осуществляются со скидкой по отношению к рынку спот, то такой рынок известен как «перевернутый», или «дисконтный». Товарный рынок становится «перевернутым» только при недостаточном предложении товара в ближайшие сроки или если товар является скоропортящимся. С другой стороны, операции с финансовыми фьючерсами на «поддерживаемом» или «перевернутом рынке» отражают наклон кривой доходности в данный момент и уровень издержек финансирования позиций. Сделки спот и фьючерсная торговля обычно идут параллельно, и если существуют, например, отклонения внутренней цены доставки от ее фактического уровня, то этим шансом воспользуются арбитражеры; в тоге рынок вернется к своему нормальному состоянию.

Альпари

Более конкретно, цена доставки по процентным фьючерсам представляет собой ставку операций REPO (см. главу 4). Если финансовые издержки (ставки операций REPO) меньше доходности инструмента спот, то цена доставки будет положительной, а цена фьючерсов будет ниже цены спот, что отражается в положительном наклоне кривой доходности. Другими словами, ставка операций REPO представляет собой краткосрочную, а доходность инструмента спот – долгосрочную ставку. Если ставка операций REPO ниже доходности инструмента спот, то кривая доходности положительна. Поскольку изменение цены облигации имеет обратную зависимость по отношению к доходности, то в этом случае следует ожидать, что цена облигации в будущем будет ниже, чем в ближайшее время.

Напротив, если финансовые издержки превышают доходность инструмента спот, сальдо будет отрицательным, и цена фьючерсов будет выше цены инструмента спот, что отразится в отрицательном наклоне кривой доходности. Другими словами, ставка операций REPO краткосрочная ставка) выше доходности облигации (долгосрочной ставки), так что кривая доходности будет «перевернута» и цена фьючерсов превысит цену спот.

Хотя операции на фьючерсном рынке и рынке спот обычно идут Параллельно, рынок процентных фьючерсов отражает рынок спот лишь в определенной степени. Динамика этих рынков не может в точности совпадать. Временами кривая фьючерсов может предполагать положительную цену доставки, тогда как кривая спот – отрицательную. Причина этого состоит в том, что рынок фьючерсов отражает, постойную ставку финансирования на период контракта. С другой стороны, кривая спот подразумевает изменяющиеся ставки операций REPO. Кроме того, фьючерсный рынок отражает долгосрочный риск. Далее, различие между обеими кривыми может указывать на то, что на рынке фьючерсов ожидается сдвиг кривой доходности или недостаточный уровень обеспечения кредита.

К примеру, если цена фьючерсов ниже цены спот, то это отражается в положительном наклоне кривой доходности. Если, однако, на рынке спот цена доставки отрицательна, то издержки финансирования (краткосрочные ставки) превышают доходность (долгосрочные ставки), что может означать продажу большего числа инструментов чем может быть поставлено покупателем. Такое состояние спроса приведет к взвинчиванию цен на облигации и падению доходности ниже краткосрочных ставок, и таким образом, цена доставки будет отрицательной. Поэтому, если фьючерсная цена ниже цены спот, что говорит об отрицательной цене доставки, то это может свидетельствовать о том, что на рынке ожидается недопоставка базисного актива.

Разница между ценой спот и фьючерсной ценой говорит о цене доставки в рамках данного квартала. Оценить предполагаемую ставку операций REРО можно, пересчитав эту разницу на год и вычтя ее из доходности облигации спот. Например, если разница между мартовским и июньским контрактами равна 19/32, то в годовом исчислении это составит 72/32, или 2,375%. Если долгосрочная облигация имеет доходность 8,06%, то внутренняя ставка REPO будет равна 5,685% (8,06 – 2,375). По причинам, описанным выше, это может быть больше или меньше, чем ставка операций REPO на рынке спот.

Изменение (расширение или сужение) базиса от цены, при которой начиналось хеджирование, до цены, при которой оно было завершено, определяет прибыль или потери от хеджирования. Сужение базиса обычно означает прибыль, а расширение – убытки. Базис может быть положительным или отрицательным. Изменение базиса должно быть меньше, чем изменения цен самих фьючерсов и инструментов спот.

Помимо цены доставки, изменение базиса отражает изменение кривой доходности. Если базис изменяется от 5 32 до -3 32, ... означает, что первоначально цена инструмента спот была ниже цены фьючерса, но эта зависимость изменилась, и теперь цена инструмента спот выше цены фьючерса. Кривая доходности из «перевернутой» (отрицательный наклон) стала нормальной (положительный наклон).

При изменении базиса приходится учитывать так называемое «пробуксовывание» (перенос сроков). Это явление возникает, если в течение срока действия хеджа на рынке имеется другой инструмент, более дешевый, чем хеджируемый. В этом случае дешевизна второго инструмента отразится в понижении цены фьючерсов, вследствие чего базис станет более положительным. Если предложение наиболее дешевого инструмента поставки ограничено, то цена фьючерсов возрастет и базис станет более отрицательным. Наконец, изменение базиса будет больше для дальних контрактных месяцев, чем для ближних, что отражает увеличение риска со временем.


Яндекс.Метрика
  Альпари Binomo InstaForex
Лучшие брокеры 2018: Брокер «Альпари» Брокер «Binomo» Брокер «InstaForex»
Содержание Далее