|
Примерно за последние 10 лет рынок финансовых фьючерсов значительно вырос, и как результат повсюду в мире стали появляться новые биржи. Между ними, однако, возникает жестокая конкуренция. Необходимо отметить два важных момента. Во-первых, многие биржи в настоящее время предлагают одинаковые финансовые инструменты, и поскольку эффективность фьючерсного рынка зависит от ликвидности, важно, чтобы он не стал настолько фрагментарным, что не смог бы больше функционировать. Представляется сомнительным, чтобы контракты, дублирующие друг друга, смогли сохраниться в периоды стабильных процентных ставок и небольшого объема операций. Это является особенно важным для европейских бирж, действующих в одном и том же часовом поясе. Во-вторых, с перспективой образования экономического и валютного союза и введения единой валюты биржи оказываются вынужденными создавать новые инструменты для замены тех, которые со временем исчезнут. До исчезновения определенных контрактов ожидается, что процентные ставки станут более стабильными благодаря влиянию механизма валютных курсов на кредитно-финансовую политику.
С конца 1988 г. повсюду появились новые процентные фьючерсные контракты на краткосрочные инструменты. LIFFE и МATIF ввели свои контракты на евромарки, в Токио появились контракты на евроиены, в Дублине – контракты DIBOR, во Франции – PIВOR и, наконец, на Чикагской товарной бирже (СМЕ) были введены контракты DIFF. Все эти контракты представляли собой альтернативу рынку соглашений о будущей процентной ставке (FRA), иногда бывающему неликвидным. Эти усилия бирж по обновлению и захвату рынка привели к определенному дублированию.
Главными европейскими биржами являются британская LIFFE, французская MATIF и недавно открытая немецкая DTB. К сожалению, здесь имеет место дублирование не только по часовому поясу, но и по предлагаемым инструментам. К примеру, и LIFFE, и DTB предлагают контракты на немецкие облигации. Хотя контракт LIFFE некоторое время пользовался большим успехом, его ликвидность обеспечивалась в основном лондонскими отделениями крупных немецких банков. DTB ввела идентичный контракт, основанный на 8 1/2 10-летних облигациях правительства Германии в надежде, что немецкие банки «переметнутся» из Лондона и что этот контракт привлечет доселе неактивных клиентов из числа немецких корпораций, желающих хеджировать свой процентный риск. Из соображений конкуренции LIFFE была вынуждена перенести вперед время начала операций по контракту, чтобы компенсировать часовую разницу во времени между Великобританией и Германией. В отличие от LIFFE где торговля осуществляется по системе свободного биржевого торга операции с контрактами DTB производятся с использованием электронных систем.
LIFFE и МATIF дублируют друг друга по двум контрактам: контракту на евромарки, основанному на краткосрочных немецких процентных ставках, и контракту на ЭКЮ-облигации. И британское, и французское правительства выпустили облигации номиналом в ЭКЮ чтобы поддержать свои фьючерсные контракты. Для получения преимущества в конкурентной гонке МАTIF увеличила число ценных бумаг, которые могут быть поставлены по контракту на ЭКЮ-облигации. МATIF имеет эксклюзивное право на операции с имеющими номинал в ЭКЮ финансовыми инструментами "Globex" – новой электронной операционной системы Чикагской товарной биржи.
Как уже упоминалось выше, в Соединенных Штатах Чикагская товарная биржа (СМЕ) ввела контракт, называемый DIFF. По этому контракту осуществляются сделки с тремя валютами: японской иеной, немецкой маркой и британским фунтом. Целью контракта было позволить пользователям хеджировать риск потерь от изменения разницы в краткосрочных процентных ставках, используя в качестве основы контракт на евродоллары. Стоимость контракта оценивается таким же образом, как и цена процентных фьючерсов по краткосрочным инструментам, т. е. 100 минус процентная ставка. Например, если предполагается, что британские процентные ставки будут расти, а американские – снижаться, то фактически это означает что цена краткосрочных контрактов на фунты стерлингов снизится, а фьючерсов на евродоллары – повысится. В этом случае можно купить DIFР на британские фунты и одновременно продать фьючерсный контракт на евродоллары Тем самым евродолларовый элемент будет исключен и покупатель контракта DIFF по существу получает короткую позицию по краткосрочным инструментам в фунтах стерлингов на американской бирже с расчетом в долларах США.
Несмотря на внешнюю привлекательность контракта DIЕЕ, он не имел успеха. К моменту открытия Чикагской биржи на европейском рынке уже полдня велись операции, и краткосрочные позиции на рынке спот уже могли быть покрыты на утренней биржевой сессии в Европе. В настоящее время Чикагская товарная биржа (СМЕ) занята не столько вводом новых финансовых инструментов, сколько поиском путей привлечения новых групп пользователей.
У Чикагской торговой палаты (СВОТ) – свои заботы. В августе І989 г Нью-Йоркская фьючерсная биржа (NYFE) ввела фьючерсный контракт на долгосрочные казначейские облигации США, задачей которого было составить конкуренцию чрезвычайно удачному контракту CBOT. Для проталкивания нового контракта на рынок NYFE объединила усилия с Нью-Йоркской хлопковой биржей. При этом биржа предложила более привлекательную маржу и более длительное время для заключения сделок.
|
