|
Невозможно среди всех стратегий выделить наилучшую. Совершенно определенно, что консервативный инвестор не захочет быть покупателем опционов аутрайт. Возможно, что наилучшей стратегией для него была бы покрытая продажа колла. Она не только удовлетворяет его финансовым целям (умеренная потенциальная прибыль с небольшим риском), но и в наибольшей степени подходит ему в психологическом отношении. Консервативный инвестор, как правило, понимает и принимает риски, связанные с владением акций.
От этого состояния ему достаточно сделать лишь небольшой шаг к использованию стратегии покрытой продажи колла. В свою очередь агрессивный инвестор, скорее всего, не станет рассматривать покрытую продажу колла как наилучшую стратегию, поскольку он сочтет ее потенциальную прибыль слишком малой. Он готов за возможность получения более высокой прибыли принимать на себя и более высокий риск. Ему лучше всего подойдут покупки опционов аутрайт, и он согласится в соответствие со своей агрессивной природой с возможностью потерять все свои деньги за относительно короткий промежуток времени. (Разумеется, каждый такой инвестор имеет в виду, что на подобные спекулятивные покупки опционов он будет направлять лишь от 15 до 20% всех своих средств.)
Многие инвесторы находятся посередине между явно консервативными и явно агрессивными инвесторами. Они, возможно, хотели бы получать больше прибыли, но не готовы брать на себя риск потерять значительный процент своих средств за короткий промежуток времени. Такому типу инвесторов могли бы подойти спрэды, в особенности календарные спрэды «быка» или «медведя» с низким дебетом. Они могли бы также иногда применять и более рискованные стратегии другого типа – спрэды «быка» или «медведя», покупки или продажи стрэддлов и т. д., но, как правило, не стали бы открывать сразу много позиций такого типа. Этих инвесторов также могла бы устроить и стратегия покупки казначейских векселей и опционов.
Состоятельного агрессивного инвестора могут привлечь стратегии, предоставляющие возможность получения прибыли по кредитным позициям, таким как продажа стрэддлов или комбинаций. Хотя пропорциональная продажа не является кредитной стратегией, она из-за значительной величины временной премии опционов также может устроить этот тип инвесторов. Требование состоятельности инвестора при применении этого типа стратегий вызвано тем, что ему иногда приходится переносить неблагоприятные рыночные циклы, и для этого потребуется «запас прочности» инвестора. В таком случае он будет в состоянии применять эту стратегию в течение длительного времени и получать прибыль за счет постоянной «продажи» временной премии.
По существу, ответ на вопрос о том, какая стратегия лучше, вертится вокруг проблемы предпочтений инвестора. Финансовые возможности и инвестиционные цели индивидуального инвестора значительно более важны, чем абстрактные достоинства самой стратегии. Хорошо, если бы можно было охарактеризовать инвестора как человека, желающего применять стратегию с ограниченным риском и потенциально большими прибылями. Если же технические особенности стратегии включают риск, не приемлемый для инвестора, ему не следует ее использовать вне зависимости от того, насколько она привлекательна.
Пример. Стратегия покупки казначейских векселей и опционов представляется привлекательной. Она дает ограниченный риск, так как только 10% всех средств инвестора подвержено риску в годовом исчислении, а остальные 90% приносят проценты. Прибыли по опционам также могут быть значительными. Что если реализуется наихудший сценарий? Предположим, что выбор опционов каждый раз был неудачным, и убыточными оказались три или четыре года. Кроме того, по казначейским векселям постоянно снижались процентные ставки (не говоря уже о комиссионных затратах на торговлю ценными бумагами). За эти годы портфель может потерять от 15 до 20% своей стоимости.
Неплохо было бы инвестору задать самому себе заранее вопрос: «Как я буду реагировать, если такая ситуация действительно со мной случится?» Если из-за нее у инвестора будут бессонные ночи, он будет кого-нибудь обвинять или кому-либо угрожать, то такая стратегия не для него. Если же инвестор будет просто расстроен (ведь никто не любит терять деньги!), но также и почувствует, что он в состоянии эти потери выдержать, то, скорее всего, эта стратегия ему подходит.
|
