|
В данном разделе рассматриваются вопросы, представляющие интерес для инвестора. Их перечень, возможно, не полный, и дается он не в порядке важности. Дополнительные вопросы
обсуждаются при рассмотрении конкретных стратегий на протяжении всей книги.
1. Хотя третья пятница месяца истечения срока опционов
и является, как правило, последним торговым днем, сама
дата истечения срока опциона приходится на следующую за
третьей пятницей субботу. Однако, вообще говоря, для
размещения приказов на покупку и продажу опциона с
истекающим сроком неразумно ждать 3.30 последнего дня
торговли. Вследствие «скопления» приказов в последние
минуты торговли даже для исполнения рыночных приказов
может не хватить времени.
2. Для опционных сделок применяется однодневное правило
расчетов. Расчеты по сделке проводятся на следующий
после совершения сделки день. Покупки должны быть
оплачены полностью, а счет в результате продаж кредитуется в день расчетов, Некоторые брокерские фирмы требуют проведения расчетов в день проведения сделки, если
сделка происходит в последний торговый день по заканчивающейся серии.
3. Опционами начинают торговать поочередно (по системе
ротации). Когда торговля базовыми акциями открывается на
некоторой бирже, региональной или национальной, опционами на эти акции начинают торговать на соответствующем опционной бирже, используя систему ротации. Система
ротации применяется и в том случае, если торговля базовыми акциями приостанавливается и затем возобновляется
в течение торгового дня. Торговля опционами на такие
акции возобновляется через ротацию.
В самой ротации заинтересованные стороны выставляют
заявки на покупку и продажу для каждой конкретной опционной
серии – колл «XYZ, январь, 45», колл «XYZ, январь, 50» и т. д. – пока все путы и коллы с различными датами истечения
срока и страйками не будут задействованы. Сделки не должны
обязательно совершаться по каждой серии, обязаны лишь выставляться заявки на покупку и продажу опционов. Такими комбинациями, как спрэды, состоящими более чем из одного опциона, в течение периода ротации не торгуют.
4. Если базовые акции подвергаются сплиту или по ним выплачиваются дивиденды, условия опциона изменяются. Такое
изменение может привести к дробному страйку и иному, отличному от 100, количеству акций в контракте. Изменений в условиях не бывает в случае выплаты наличных
дивидендов. Конкретные детали сплита акций, выплаты
дивидендов в виде акций, а также предоставления прав, приводящих к изменениям в условиях опциона, всегда
публикуются опционными биржами, на которых такими
опционами торгуют. Всем фирмам-членам рассылаются уведомления, а те в свою очередь перелают информацию
далее своим брокерам для распространения клиентам. На
практике опционному инвестору самому следовало бы
выяснять у брокера конкретные условия новой опционной серии, поскольку тот мог не заметить присланной ему
информации.
Пример 1. Акции XYZ стоят 50 долл., а страйки опционов
на них равны 45, 50 и 60 долл. для январской, апрельской
и июльской серий. Объявляется сплит акций в пропорции 2: 1.
Обычно при таком сплите количество обращающихся опционных
контрактов удваивается, а их страйки уменьшаются в 2 раза.
Владелец 5 коллов «XYZ, январь, 60» становится владельцем
10 коллов «XYZ, январь, 30». При этом каждый колл охватывает
опять же 100 базовых акций.
Если возникают дробные страйки, биржа публикует котировочный символ, используемый для определения цены нового
опциона. Колл «XYZ, июль, 45» приобретает символ XYZGI: G отвечает июлю, а I – цене 45. После сплита 2: 1 один колл «июль, 45» превращается в 2 колла «июль, 22 1/2» Страйку 22 1/2
приписывается одна из букв между U и Z, причем только для
данной акции. Если, например, страйку 22 1/2 приписана буква U, получаем, что котировка колла «XYZ, июль, 22 1/2» определяется
символом XYZGU.
После сплита акций XYZ опционы будут иметь страйки
22 1/2, 25 и 30. В некоторых случаях служащие опционной биржи
могут вводить и иные страйки, если считают это необходимым.
Так, в рассматриваемом примере они могли бы ввести страйк 20.
Пример 2. Акции корпорации UVW стоят в данный момент
40 долл., а страйки для январской, апрельской и июльской серий
выбраны 35, 40 и 45 соответственно. Корпорация объявляет о выплате 2%-го дивиденда. В этом случае стандартные контрактные 100 акций увеличиваются до 102, а страйки уменьшаются на 2%
(с округлением до ближайшего, кратного 1/8, числа), Таким образом, «старый» страйк 35 превращается в «новый» страйк 34 3/8, так как при делении 35 на 1,02 получается 34, 314, что при
округлении до ближайшего, кратного 1/8, числа дает как раз 34 3/8.
«Старый» страйк 40 превращается в «новый» страйк 39 1/4, а
«старый» страйк 45 – в «новый» 44 1/8. Поскольку все эти новые
страйки дробные, они приобретают новые символы, например,
U, V и W. Таким образом, «старый» символ UVWDH («UVW,
апрель, 40») превращается в «новый» символ UVWDV («UVW,
апрель, 39 1/4»).
По завершении выплаты дивиденда биржа обычно начинает
торговать новыми опционами вновь со страйками 35, 40 и 45, при этом каждый контракт рассчитан на пакет из 100 базовых
акций. В течение некоторого времени для опционов на акции
UVW будут котироваться 6 страйков. Но со временем по мере
истечения сроков соответствующих опционов дробные страйки
исчезнут. И они смогут появиться вновь лишь в том случае, если
корпорация UVW в очередной раз соберется выплачивать дивиденды в форме акций.
5. Котировки всех опционов даются в расчете на одну акцию
вне зависимости от того, сколько акций охватывает опцион.
Обычно котировка предполагает наличие 100 базовых акций в опционе. Однако в описанном только что случае
опциона на акции UVW котировка 3 для опциона «UVW, апрель, 39 1/4» соответствует цене в 306 долл. (3 долл. х 102).
6. Изменения в цене базовой акции могут привести к появлению новых страйков. Допустим, что акции XYZ стоят
47 долл. за акцию, а страйки опциона 45 и 50. Если цена
акции упадет до 40 долл., прежние страйки 45 и 50 уже
не дают опционным трейдерам достаточных возможностей
в торговле. Поэтому биржа может ввести новый страйк 40.
На практике, когда акциями начинают торговать по самой
низкой (или высокой) из существующих страйков цене
для любой серии, обычно открывают торговлю для новой
серии. Так, если акции XYZ падают в цене, может быть
введен страйк 40, как только акциями начнут торговать
по цене 45 или ниже. Окончательное решение в отношении
дня, когда следует вводить этот страйк для торговли
опционами на XYZ, принимают служащие соответствующей опционной биржи
Лимит позиции и лимит исполнения
7. Инвестор или группа инвесторов не могут иметь суммарную
длинную или короткую позиции, объем которой превышает
установленный лимит по контрактам для отдельной акции
на одной и той же стороне рынка. Фактический лимит
варьируется в зависимости от торговой активности по базовой акции. Для хорошо торгуемых и обращающихся в больших объемах акций устанавливаются лимиты в 8000 контрактов. Для хуже торгуемых – в 5500 или 3000 контрактов.
Опционные биржи предоставляют перечень лимитов позиции по каждой базовой для своих опционов акции. Поэтому, если бы какой-либо трейдер выбрал весь лимит по
длинной позиции по коллу на XYZ, он не смог бы образовать новую короткую позицию ни по одному пут-опциону
на XYZ. Дело в том, что длинные коллы и короткие путы
находятся на одной и той же стороне рынка, так как обе
позиции – позиции на повышение. Аналогично, длинные
путы и короткие коллы также находятся на одной и той
же стороне рынка. В то время как эти лимиты позиции
обычно наверняка превышают объем любой позиции, которую может держать индивидуальный инвестор, лимиты
распространяются на «связанные» счета. Например, менеджер по денежным операциям или советник по инвестициям, управляющий многими счетами, не может превысить
лимит, когда все позиции объединены.
8. Количество контрактов, которые могут быть исполнены за
некоторый конкретный период времени, также ограничено
той же величиной, что и величина лимита позиции. Этот
лимит исполнения препятствует инвестору или группе инвесторов манипулировать рынком акции, постоянно закупая коллы и исполняя их день за днем. Опционные биржи
устанавливают точные лимиты и время от времени их
пересматривают.
|
