|
Как было сказано выше, другим вариантом использования дельты служит то, что мы называли эквивалентной позицией по акциям (ESP) или (в случае с фьючерсными опционами) эквивалентной фьючерсной позицией (EFP). Чтобы различать оба варианта применения параметра дельта, будем говорить об «опционной дельте», когда заходит речь о дельте опционов и о «позиционной дельте», когда рассматриваются ESP или EFP. Напомним, что позиционная дельта вычисляется в соответствии со следующим простым соотношением:
Позиционная дельта = дельта опциона х число акций на опцион х число опционов.
В случае с фьючерсными опционами сомножитель «число акций на опцион» всегда равен 1. Позиционная дельта дает характеристику риска, означающую величину рыночного риска для рассматриваемой опционной позиции. Когда речь заходит о позиционной дельте (в случае ESP или EFP), то трейдер использует для вычисления общего риска позиции дельты отдельных опционов, входящих в состав его портфеля. Суммируя результаты расчетов по каждому опциону в позиции (или даже во всем опционном портфеле), можно оценить величину рыночного риска для всей опционной позиции. Следующий пример, рассмотренный уже нами ранее в главе о математических приложениях, демонстрирует, как вычисляется чистый риск некоторой сложной позиции.
Пример. При цене акции XYZ в 31¾ пункта рассматривается позиция, напоминающая длинный стрэддл (или бэкспрэд), для которой существует повышенная потенциальная прибыль при достаточно большом изменении цены акции в каждом направлении к истечению срока. Этот тип позиции стараются по возможности использовать многие маркет-мейкеры и профессиональные трейдеры, чтобы выгадать от внезапных изменений цен, свойственных сегодняшним рынкам. Позиция выглядит следующим образом:
Эта довольно сложная по виду позиция сводится к простой длинной позиции приблизительно по 700 акциям XYZ. Поэтому об исходной позиции говорят, как о «дельта-длинной позиции по 700 акциям». Таким образом, термины «дельта», когда имеют в виду сумму дельт для всей позиции, и «эквивалентная позиция по акциям» – синонимы.
Рассматриваемая позиция подвержена определенному рыночному риску, так как она – дельта-длинная. Если позиционная дельта равна пулю, то позицию называют дельта-нейтральной. В этом случае теоретически для нее в рассматриваемый момент времени рыночный риск отсутствует.
Отметим, что некоторые общие выводы относительно величины позиционной дельты трейдер может получить, оценив позицию «на глаз». Короткие коллы и длинные путы делают отрицательный вклад в позицию, а длинные коллы и короткие путы – положительный. Более того, очевидно, что длинная позиция по базовому инструменту также делает положительный вклад в позицию, в то время как короткая позиция по базовому инструменту – отрицательный. Использование этих простых правил для коррекции дельты позиции трейдера будет обсуждаться в одном из последующих разделов настоящей главы.
Очевидно, что дельта общей позиции будет меняться по мере изменения цены акции с течением времени. Приведенные выше характеристики дают мгновенный взгляд на структуру позиции. Важно знать, как будет меняться позиция при изменении других факторов, и это подводит нас к использованию следующих понятий.
|
