|
Продажа форварда против опциона «при деньгах»
Например, клиент купил у вас декабрьский 130.00 USD кол (Yen пут) на 2 млн. долл., а теперь хочет продать 2 млн. USD/JPY по 134.00 против форварда. Как вы оцените кредитный риск по форварду?
В некоторых кредитных организациях рассматривают риск совокупной позиции как две различные сделки. Однако по комбинированной позиции риск меньше, если клиент держит позицию до конца срока:
• в случае исполнения опциона 21 декабря, он купит 2 млн. долл. по 130.00. По этим 2 млн. долл. будет сделан неттинг против 2 млн. долл. по короткой позиции по 134.00, т.е. риск расчетов будет меньше, потому что размер поставки равен сумме P/L по опционной и форвардной позиции, а не номинальной сумме сделки;
• если он не исполнит опцион 21 декабря, будет такой же риск расчетов: в итоге вы обменяетесь номинальными суммами.
Таким образом, торговля форвардами против опционов может снизить кредитные риски.
Продажа форварда против опциона «без денег»
Предположим, 1 ноября клиент на основе параметра дельта продал 400 000 долл. против опциона с ценой исполнения 125.00 по форвардному курсу со сроком истечения 21 декабря.
На дату истечения банк должен будет произвести расчеты на сумму:
• 400 000 долл., если опцион не будет исполнен;
• 1 600 000 долл., если опцион будет исполнен.
А что если клиент окажется неплатежеспособным за день до истечения опциона, когда курс spot равен 129.00? Другими словами, чему равен риск переоценки банка по комбинированной позиции?
В этом случае поставки не будет, но он не заплатит вам разницу, которую он потерял между 124.00 и 129.00 плюс потери на дельте между ценой спотовой сделки и страйком (в случае хеджирования опционов «без денег»).
Таким образом, в случае с неттингом, если клиент открывает форвардную позицию против опциона «без денег» (продает форвард на базовый актив ниже цены исполнения опциона кол, который он купил, или покупает выше цены исполнения опциона пут, который он купил), у вас увеличивается риск переоценки. Но любой хедж против длинной опционной позиции снижает поставочный риск. Предположим, клиент открывает форвардную позицию против опциона «при деньгах» в размере номинала опциона (т.е. продает форвард на базовый актив выше цены исполнения опциона кол, который он купил, или покупает ниже цены исполнения опциона пут, который он купил). Ваш риск переоценки снижается, потому что, если позиция будет исполнена на дату истечения, у него будет положительный P/L (результат), т.е. вы должны заплатить ему деньги! В то же время неттинг номиналов будет равен нулю.
|
