Важная стратегия, которую мы сейчас изучим, упоминается как "пропорциональный хедж" или как "переменный хедж". Подобно стратегии покрытой опционной выписки, в основе пропорционального хеджа находятся 100 акций. В случае с пропорциональным хеджем, мы берем несколько голых колл опционов и оборачиваем ими 100 акций. С высокой степенью вероятности мы получаем прибыль от голой выписки опционов и одновременно используем эту выписку для защиты позиций акций. В то же время 100 защищаемых акций ограждают от серьезных потерь голую опционную выписку. При растущем тренде, акции растут в цене, компенсируя растущие убытки по выписанным голым опционам. Если акция движется вниз, Вы теряете на акциях, но получаете прибыль от обесценивания голых опционов.
Пропорциональный хедж использовался до создания Опционной Биржи. Фактически, пропорциональный хедж является сердцем системы Торпа и Кассоуфа, которую они описывают в своей книге «Побить Рынок» (Beat The Market). Авторы предоставляют огромное количество документации для обоснования своих довольно внушительных результатов. Я показывал эти результаты в начале книги, и продемонстрирую их снова, чтобы мы могли рассмотреть их более пристально. Их исследования показали, что:
"1. Система, в основе которой лежал пропорциональный хедж, в течение 17 лет показывала ежегодно более 25% прибыли.
2. С сентября 1929 года до июня 1930 года система смогла удвоить инвестиции.
3. Система показала за пять лет реальный отраженный в записях рекорд генерации ежегодного возврата в среднем по 25%.
4. Система фактически удвоила 100 000 $ через четыре года."
Эти результаты доказывают жизнеспособность стратегий пропорционального хеджа. Работая в этой области, Торп и Кассоуф использовали варранты вместо недоступных в то время голых опционов. Они шортили варранты, используя их как защитный тент для обычных акций. Короткая продажа варранта очень близка к выписке биржевых колл опционов. Поэтому материал в этой главе может напоминать работу Торпа и Кассоуфа, которую они проделали в своей книге.
Главной целью пропорционального хеджа является создание стратегии, которая не зависит от рынка и не требует должного предсказания направления будущего движения акции или правильного выбора времени для использования в своих целях рыночных движений. Эта стратегия основана на предположении, что рынок движется случайным образом. Вашей целью является вход в позицию и ожидание истечения опционов, и затем выход из этой позиции; или ожидание достижения курсом акции одного из ваших внешних параметров.
В этой стратегии, Вы стремитесь спроектировать прибыльную модель, в которой цена на акции колеблется в пределах параметров стратегии. Эта стратегия разрабатывается так, чтобы курс акций мог двигаться в широком диапазоне, и если он остается в пределах этого диапазона, то будет получена прибыль либо по истечению опционов, либо при уменьшении их стоимости.
Давайте рассмотрим пристальнее стратегию пропорционального хеджа. В таблицах 16 и 17 составлен план стратегии пропорционального хеджа, где в качестве основы взяты 100 акций Национального Полупроводника – National Semiconductor (NSM). Мы использовали в качестве формовочного материала три ноябрьских колл опциона NSM со страйком 45, которые выписали для защиты позиций акций.
Обратите внимание на то, какой при этом был создан широкий диапазон прибыли. Если до конца ноября курс NSM останется в пределах этого диапазона (который простёрся от 30 до 53), и не прорвёт наши параметры до этого времени, будет получена прибыль. Если цена акции NSM поразит один из внешних параметров, стратегия потребует, чтобы Вы вышли из всех позиций, включая продажу акций и выкуп всех опционов. Существует хорошая вероятность, что в момент катапультирования в голых опционах останется маленькая временная стоимость, и благодаря этому Вы можете оказаться в безубыточной ситуации (до того как будут понесены комиссионные затраты).
|