|
Мы сможем лучше всего проанализировать начальные маржинальные требования, рассмотрев некоторые из стратегий, требующие эти депозиты честных намерений.
1. Покрытая Выписка
Как мы уже упоминали в начале этой главы, покрытые выписывающие стратегии не имеют никакой специальной предписываемой маржи, потому что Вы выписываете опционы против своих акций.
Кроме того, у этой сделки есть преимущество – выручка от опциона (цена выписанного Вами опциона), непосредственно записывается в доходную часть вашего счета, и Вы можете забрать эти деньги сразу, как только Вы выпишете опцион, даже если Вы купили акции на маржу.
Например:
XRX = Ксерокс
Покупка 100 акций XRX по 50 с 50%-ой маржей (5 000 $ x 50 % = 2 500 $) – Стоимость.. 2 500 $
Продажа 1 октябрьский опцион XRX со страйком 50 за 3 – Минус Выручка …….300 $
Общая стоимость … 2 200 $
Пример 1: Голый опцион «около денег»
Продажа июльского 1 пут опциона XRX со страйком 60 за 3
Цена акции XRX – 60
100 Акций XRX х 60 = 6000 $
6000 $ х 20% = ………………………………………………………1200$
Начальная Предписываемая Маржа …………………….……1200 $
Пример 2: Голый опцион «в деньгах»
Продажа 1 июльского пут опциона XRX со страйком 60 за 3
Цена акции XRX – 57
5 700 $ x 20 % = 1 140 $
Маржа до Урегулирования …………………………. 1 140 $
Страйковая Цена 60
Цена акции XRX – 57
Плюс 3 ……………………….…….+300$
Начальная предписываемая маржа ……………. 1 440 $
Пример 3: Голый Опцион «вне денег»
Продажа 1 июльского колл опциона XRX со страйком 60 за 3
Цена акции XRX – 57
5 700 $ x 20 % = 1 140 $
Маржа до Урегулирования …………………………. 1 140 $
Страйковая Цена 60
Цена акции XRX – 57
Минус 3 ………………………….(300$)
Начальная предписываемая маржа …………….. 840 $
Пример 4: Индексный голый опцион «вне денег»
Продажа июльского колла на Индекс S&P 100 со страйком 370 по 3
Цена Индекса S&P 100 365
36 500 $ x 15 % = 5 475 $
Маржа до Урегулирования …………………….. 5 475 $
Страйковая цена 370
Цена индекса S&P – 365
Минус 5 …………………………….. (500 $)
Начальная Предписываемая Маржа ……… 4 957 $
2. Голая Выписка
Минимальную начальную предписываемую маржу следует рассматривать под ярким светом, потому что многие брокерские фирмы требуют, чтобы Вы имели от 50 000 $ до, более чем 100 000 $ на вашем счете прежде, чем Вы начнете голую выписку. Другие более снисходительны, требуя меньших начальных депозитов до того, как Вы начнете выписывать голые опционы, но потребуют, чтобы ваш собственный ликвидный капитал составлял, по крайней мере, 50 000 $. Некоторые не позволяют никакой голой выписки вообще. Так, что если Вы являетесь автором опционов, Вам необходимо подобрать наилучшие маржевые договоры.
Минимальная предписываемая маржа для одного голого пут или колл опциона составляет 20 % стоимости 100 акций. Это означает, что Вы должны выставить достаточно много наличных или Казначейские Векселей, чтобы набрать примерно 20 % стоимости акций для проведения голой опционной позиции – плюс выручка от опциона. Кроме этого, существует другая часть этого маржевого правила. Если страйковая цена опциона отличается цены акции, начальная предписываемая маржа должна быть отрегулирована. Если опцион находится “в-деньгах” (имеет внутреннюю стоимость), ваша предписываемая маржа станет больше вышеупомянутого 20%-ного уровня. Таким образом, каждый пункт нахождения опциона "вне денег", уменьшит вашу предписываемую маржу на 100 $, а каждый пункт опциона “в деньгах” – увеличит её на 100$.
Всеобъемлющие индексные опционы, типа индекса S&P 100 или Главного Рыночного Индекса – Major Market Index, требуют для маржи 15 % стоимости индекса, а не 20 % как в акциях. Но в каждом случае предписываемая маржа будет не меньше 10% стоимости акции или индекса.
В Примерах 2-4 показаны разные варианты расчета маржи.
3. Дебетовые Спрэды
Дебетовые спрэды, где оба опциона истекают в том же самом месяце или купленный опцион, истекает в более позднем месяце, также имеют начальную предписываемую маржу. Но эта маржа распространяется только на цену, которую Вы заплатили за спрэд (дебет). Почему? Потому что это самое большее, что вы можете потерять в этом спрэде.
Например, если Вы покупаете октябрьский колл IBM со страйком 100 за 3 и продаёте (выписываете) октябрьский колл IBM со страйком 105 за 2, ваша стоимость или дебет этого спрэда оставит 1, или 100 $ (3 – 2 = 1). Эти 100 $ самое большее, что Вы можете когда-либо потерять с этим спрэдом, плюс комиссионные расходы. Поэтому, это должно быть вашей максимальной предписываемой маржей. Но чтобы осуществлять действия со спрэдингом, Вы должны открыть маржевой счет (margin account – счет биржевого спекулянта у брокера по сделкам с маржей. – прим. пер.) и положить на него 2 000 $.
4. Кредитовый спрэд
Предписываемая маржа для кредитового спрэда (с обоими опционами, истекающими в том же самом месяце) соответствует разнице между страйковой ценой опциона, который Вы покупаете и опциона, который Вы продаете за минусом получаемого Вами кредита. Это разница является максимальным риском, возможным для позиции кредитового спрэда. (Индексные опционы с американским исполнением могут иметь больше риска из-за возможной задержки уведомления о назначении).
Например, если Вы продаете июльский колл OEX со страйком 360 за 2, и покупаете колл OEX со страйком 365 по 1, ваш кредит равняется – 1 (2 – 1 = 1). Ваша маржа была бы 4, или 400 $ (365 – 360 = 5 – 1 (кредит) = 4). Почему? Потому что здесь Вы можете потерять максимум – 4 (400 $), независимо оттого, что случится с OEX (Индексом S&P 100).
5. Другие Стратегии
Начальная предписываемая маржа для более сложных стратегий, типа пропорционального спрэда или пропорционального хеджа, является комбинацией маржевых правил, которые мы только что обсуждали. Например, пропорциональный спрэд, где Вы покупаете один опцион и продаете три опциона против той позиции, включает два голых опциона и дебетовый спрэд. Таким образом, маржинальное требование состоит из маржи для двух голых опционов и маржи для одного дебетового спрэда.
Когда Вы выписываете голый стрэнгл или голый стрэдл, Вы выписываете пут и колл на одну и ту же акцию. Здесь, нет необходимости обеспечивать маржинальное требование для двух голых опционов. Вы только обязаны выполнить только половину маржинального требования, что является преимуществом этих двух стратегий.
|
