|
Во всех вышеперечисленных ситуациях мы предполагали, что параметр волатильности, используемый профессионалами рынка, оставался фиксированным на протяжении всей жизни опциона. Но чаще всего так не бывает. В середине жизни опциона участники рынка могут вдруг осознать, что будущая волатильность собирается падать. В такой ситуации, при прочих равных условиях цена опциона будет придерживаться нижней кривой. Это показано на Рисунке 4.6, и на основании тщательного исследования кривых можно сделать вывод, что изменения в дельте и гамме вследствие движений волатильности почти сходны с изменениями, происходящими под влиянием времени.
Падающая волатильность (falling volatility) даст результат, сходный с воздействием времени, а именно:
1. Постепенно снижающийся ценовой уровень опциона с наиболее ярко выраженным падением в состоянии близко около денег.
2. Опционы далеко без денег будут иметь уменьшающиеся дельты и уменьшающиеся гаммы.
3. Опционы глубоко в деньгах будут иметь увеличивающиеся дельты и уменьшающиеся гаммы.
4. Опционы около денег будут иметь увеличивающиеся гаммы.
Для игрока длинной волатильностью это может быть или хорошей, или плохой новостью. Какова бы ни была ситуация, портфель будет переживать немедленную переоценку потерь вследствие падения цены опциона. Однако если цена акции близка к цене исполнения, тогда увеличение гаммы фактически может означать больший простор для рехеджирования, чем раньше. Несмотря на то, что могут возникнуть и первоначальные убытки, они способны быть больше, нежели компенсация от возросшей вероятности будущего рехеджирования. Мы говорили о спаде в волатильности. А что произойдет, если будет наблюдаться неожиданный подъем волатильности?
При поднимающейся волатильности (increasing volatility) эффект будет обратным, а именно:
1. Постепенно поднимающийся ценовой уровень опциона с наиболее выраженным ростом в состоянии около денег.
2. Опционы далеко без денег будут иметь увеличивающиеся дельты и увеличивающиеся гаммы.
3. Опционы глубоко в деньгах будут иметь уменьшающиеся дельты и увеличивающиеся гаммы.
4. Опционы около денег будут иметь уменьшающиеся гаммы.
Понимание всех сложностей влияния цены акции, времени до истечения срока действия опциона и волатильности на цену опциона, дельту и гамму является существенным моментом в управлении волатильной стратегией. Простая длинная стратегия волатильности может принести прибыль при хороших обстоятельствах, равно как и убыток при плохих обстоятельствах.
Хорошие обстоятельства - это покупка опционов с относительно низкой подразумеваемой волатильностью, а в последующем - развитие ситуации с высокой волатильностью. Это может означать покупку 25% волатильности и получение в дальнейшем 35% волатильности или покупку 5% волатильности и получение в дальнейшем 15% волатильности. Плохие обстоятельства заключаются в покупке игроком, как он полагает, относительно низкой волатильности и получение в дальнейшем еще более низкой волатильности. При любой торговой стратегии важно обдумывать, какие могут быть самые большие победы и какие самые серьезные поражения. Мы должны изучить как лучший, так и худший сценарии.
|
