|
Длинный опцион пут дает отрицательную экспозицию акций (отрицательную дельту), поэтому короткий опцион пут характеризуется положительной экспозицией по акции (положительной дельтой). Ситуация с короткой позицией на опционы пут поначалу кажется запутанной. Если вы имеете короткую позицию на опцион пут, следовательно вы дали владельцу опциона пут право, но не обязательство продать, то есть передать вам акции по заранее согласованной цене (цене исполнения). Находиться в короткой позиции на опцион пут — это иметь положение, потенциально переходящее в длинную позицию по акции. Поэтому находиться в короткой позиции на опцион пут почти то же самое, что и обладать длинной позицией на рынке, особенно если цена акции падает. В пятой главе мы имели дело с короткими опционами колл благодаря инверсии свойств длинных опционов. Похожим образом мы можем "перевернуть" кривые длинных опционов пут, придя к ценам и ценовой чувствительности короткой позиции на опцион пут. Это показано на Рисунках 6.7 и 6.8.
Как и в случае с опционами колл, отрицательное движение цены представляет собой сумму, которую необходимо заплатить для ликвидации короткой позиции на опцион пут. При падающих рынках короткий опцион пут становится все более и более длинной позицией на базовую акцию. В пределе, когда опцион оказывается очень глубоко в деньгах, короткий опцион пут ведет себя в точности так же, как и длинная позиция на 100 акций. Для хеджирования короткой позиции на опцион пут нам понадобится занять позицию, способную принести прибыль во время падения цены акции, а именно: короткую позицию по акции. Если дельта короткого опциона пут равна +0,50, тогда мы открываем короткую позицию на 50 акций. Таблица 6.6 и Рисунок 6.9 показывают прибыль хеджированного портфеля, возникающего вследствие изменений цены акции.
Чистая прибыль (или убыток в данном случае) портфеля в точности та же самая, что была представлена в Таблице 5.1 и на Рисунке 5.4, а именно прибыль короткого волатильного портфеля с использованием опционов колл. Это неудивительно, так как мы знаем, что существует прямая связь между коротким опционом колл и коротким опционом пут. Короткая позиция по волатильности с использованием опционов пут во всех отношениях идентична использованию опционов колл. Если цена акции значительно падает, тогда должно быть продано больше акций. Если цена акции значительно поднимается, тогда должно быть куплено больше акций. Каждая сделка по рехеджированию фиксирует убытки, и эти убытки будут нейтрализованы прибылью, полученной благодаря временному распаду. Подобным же образом лучшие и худшие варианты идентичны.
|
