|
Каждая акция, каждый товар и каждый фьючерсный рынок имеет фундаментальные показатели, которые влияют на его стоимость. Фундаментал для акции включает в себя такие факторы, как финансовое положение компании, прибыльность, Р/Е рейтинг и т.д. на товары влияют текущие поставки, прогноз урожая, потребительский спрос и предпочтения. На финансовые активы влияют политика правительства, процентные ставки, показатели экономического роста. В наших целях мы определим фундаментал, как будущий спрос или предложение, или любой фактор, который может повлиять на спрос и предложение конкретного товара или финансового актива.
Не будем залезать в основы, но уточним, что именно баланс спроса и предложения определяет уровень цен в конкретный момент времени. Если спрос упал, а поставки растут, то цены вероятнее всего упадут или пойдут дальше вниз. Если процентные ставки растут, то меньше людей захотят покупать бонды и цены на бонды упадут. Если часть возможного урожая сои пропадет из-за засухи летом, то к осени будет ощущаться недостаток поставок на рынок и цены поползут вверх.
Мы уже обсуждали, как торговля фундаменталом может быть более полезным подходом в продаже опционов, чем при торговле фьючерсами. Если рынок фундаментально бычий и появляется еще новость, если определенные шансы, что это в какой-то степени отражено в цене уже. Поэтому, если вы покупаете фьючерс, то можете тут же нарваться на локальную коррекцию. Но если фундаментал остается бычьим, то можно надеяться на мягкую коррекцию или ее непродолжительность. Вас, как фьючерсного трейдера, подобная коррекция может выбить из позиции и принести убытки даже если фундаментальный анализ был верным.
Продавая опционы вы повышаете вероятность получения прибыли при правильном фундаментальном анализе. Если настроение бычье и вы продаете путы, то продаете их далеко от рынка. Ваша позиция может выдержать значительное движение против нее. Если анализ был верен, цена все равно будет идти вверх и позиция принесет вам прибыль. И даже если рынок в итоге остановится или развернется, у вас есть возможность увидеть это, и опционная позиция будет в безопасности.
Фундаментальные факторы, которые мы будем рассматривать ниже – не все. Но они являются основными и их нужно учитывать.
Зерно и масличные культуры
Соевые бобы
Хотя Китай и некоторые другие страны производят достаточно сои для собственных нужд, США и Бразилия являются крупнейшими экспортерами сои в мире. По этой причине, хорошей идеей будет сфокусироваться на поставках сои из США и Бразилии.
В США соя обычно высевается в апреле-мае и собирается в сентябре-октябре. Бразильская соя высевается в октябре-ноябре и собирается в марте-мае. Погодные условия в период роста могут вызывать ценовые движения.
Ключевые показатели – конечные запасы (ending stocks) текущие и прогнозные в США и мире. Конечные запасы – комплексный показатель и состоит из запасов продукции, оставшейся к концу года урожая. В США год урожая начинается 1 сентября. Конечные запасы получаются путем вычитания использованного объема товара из общей величины поставок за год. Поэтому показатель конечных запасов является измерителем баланса спроса-предложения. Основная форма фундаментального анализа – сравнение показателей конечных запасов и цен на сою. Очень часто видна корреляция между ценами и показателем конечных запасов. Затем вы можете посмотреть прогнозируемый показатель конечных запасов, сравнить его с предыдущими годами, посмотреть колебания цен в тех годах и сделать вывод о возможном прогнозном уровне цен. Хотя, такой анализ не ответит на вопрос – куда пойдут цены, он поможет ответить на вопрос – куда они не пойдут.
Не нужно говорить, что любой фактор может повлиять на конечные запасы, которые, в свою очередь, будут влиять на цену. Погода, транспортные расходы, политические новости, изменения в предпочтениях потребителей – это только некоторые факторы, которые влияют на конечный результат.
Ключевые фундаментальные сдвиги в 2000-х годах были вызваны становлением Китая, как крупнейшего импортера сои и кукурузы. Бычьи движения на рынках в 2003-04 и 2007-08 годах были вызваны именно беспрецедентным спросом со стороны Китая. Ожидание подобного будет основной темой в товарах и в 20102020 годах.
Основную информацию о рынках зерна и любой другой сельскохозяйственной продукции вы получите на сайте www.usda.gov. Смотрите основной отчет ежемесячный спрос/предложение (monthly supply/demand report). Друге отчеты, которые нужно смотреть – квартальные запасы зерна (quarterly grain stocks) и плановые посевы (planting intentions), который выходит весной.
Кукуруза
Кукуруза и соя растут примерно в одинаковых условиях и в одинаковое время. Фермеры часто меняют посевы между этими культурами. Часто основным фактором в принятии ими решения – на что, по их мнению, будет выше спрос в будущем году.
В отличие от сои США не является основным поставщиком кукурузы в мире как это было недавно. Хотя Китай производил много кукурузы и поставлял ее на рынок, сокращение запасов в начале 2000-х годов привело к тому, что основную часть производимой продукции Китай потребляет сам. Зато Аргентина стабильно наращивает поставки кукурузы на внешний рынок и скоро может стать ключевым поставщиком этой продукции в мире.
Но сейчас поставки в США и внешний спрос – ключевые показатели, которые анализируют по кукурузе. Большинство информации содержится в тех же отчетах, что и по сое. Рекомендуем наблюдать за динамикой месячных показателей и не пропускать ежедневные новости.
Пшеница
Пшеница растет везде. Хотя Европа, Китай и Индия являются крупными производителями, США остается крупнейшим экспортером пшеницы в мире. Соревнуются за место с США такие страны, как Австралия, Канада, Аргентина и Европейский Союз.
Показатели можно увидеть все в том же отчете. Но в данном случае нужно смотреть и глобальные показатели наряду с американскими данными. События в других странах-производителях могут оказывать влияние на цену пшеницы. Данные по пшенице приведены ниже в таблице.
Например, в 2007 году глобальное производство пшеницы упало из-за неблагоприятных погодных условий в Австралии, Канаде и России. В то же самое время ранние заморозки уничтожили часть урожая в США.
Хотя такое случается не так редко, конечно ничего позитивного для прогноза уровня запасов не было. Все это произошло на фоне бурно растущих развивающихся рынков. Цены рванули вверх весной 2008 года. Как вы можете посмотреть, все эти данные не появились за одну ночь. Информация была известна еще в конце 2007 года. Конечно, нельзя было предвидеть резкий подъем цен весной, но общая тенденция заметна. Поэтому грамотные трейдеры могли шесть месяцев спокойно продавать путы. Бешеная волатильность, которая появилась после преодоления планки в 10 долл. за бушель подсказала о неминуемой смене тренда.
Региональные товары и проблемы апельсинового сока
Хотя некоторые товары имеют общемировую ценность как, например, золото, нефть или пшеница, другие популярны и требуются в отдельных регионах. Тут требуется рассмотрение на другом уровне.
Есть товары, которые производятся в нескольких регионах, но есть и те, которые экспортируются из одного-двух мест. В таких случая более эффективно анализировать именно место производства, чем общемировые поставки.
Региональные товары – это, например, апельсиновый сок, живой скот и древесина.
Апельсиновый сок
Бразилия – основной поставщик апельсинового сока в США. США тоже производит сок для собственного потребления. Апельсины растут во Флориде и Калифорнии, но только флоридские пригодны для производства сока.
Поэтому, производство в Бразилии и Флориде – лучше место для анализа фундаментальных факторов по соку. Контракт на замороженный концентрированный апельсиновый сок (FCOJ) торгуется на Нью-Йоркской товарной бирже. Цены на него сильно зависят от положения во Флориде и Бразилии. И, опять же, в отчете USDA можно увидеть информацию. Ежемесячный отчет спроса/предложения показывает прогнозируемые цифры в США и Бразилии.
Ситуация с соком может показать, насколько фундаментальные факторы могут помочь трейдеру получать прибыль. Цены на сок очень долгое время были на уровне 1 долл. к 2004 году производство апельсинов во Флориде двигалось в южном направлении, где средние температуры были выше и вероятность неурожая из-за низкой температуры снижалась. В Бразилии все с производством было в порядке. Но в этом же году три сильных урагана не только уничтожили урожай во Флориде, но и повредили абсолютное большинство деревьев. Их нужно было высаживать вновь. Цены, естественно поползли вверх, так как дерево начинает приносить плоды только через три-четыре года после посадки. В 2007 году, когда новые деревья стали приносить плоды, цены поползли вниз. Понятно, что нужно было делать опционному продавцу в этот период – с 2004 года продавать пута, а с 2007 года – коллы.
Скот
Говядина по контракт на поставку живого скота на Чикагской товарной бирже производится исключительно в США. Поэтому, мониторинг спроса и предложения на говядину в США – ключевой подход для прогнозов движения цен.
Отчет USDA выходит ежемесячно и показывает, сколько молодых животных появилось и сколько было поставлено на рынок за прошедший период. Он отражает как спрос, так и предложение товара.
Торговцы живым скотом часто смотрят на так называемый наличный рынок. Это аукционы, на которых фермеры продают своих бычков. Цены, которые формируются на таких аукционах отражают спрос и предложение и влияют на цены фьючерса. Хотя может быть и наоборот – цены фьючерса будут влиять на цены аукционов.
Торговцы смотрят также и на цены фасованной говядины, которые показывают спрос в супермаркетах на говядину. Это может быть хорошим новостным сервисом.
Торговцы говядиной стоят обычно в стороне от остальных трейдеров, потому что очень мало фундаментальных факторов влияют на цены говядины.
Энергия
Большинство людей, даже не трейдеров, обычно хорошо знают о фундаментале в энергетике. Нефть производится на Ближнем Востоке, России, Венесуэле, Нигерии, Норвегии и в США. Из этих регионов Ближний Восток – саамы крупный экспортер сырой нефти. США – крупнейший потребитель нефти. За ними следуют Китай и Япония. После того, как Китай вошел в ВТО в 2001 году и значительно увеличил свое потребление нефти цены на нее поползли вверх.
Ключевой отчет, за которым нужно следить, еженедельный отчет Американского топливного института (API), который считает запасы и расход, а также периодический отчет Департамента энергетики США (DOE).
Энергетические рынки также сильно подвержены сезонности. Которую мы рассмотрим в следующих главах. Фундаментальные и сезонные тенденции сырой нефти, печного товара, газа будут рассмотрены в Главе 12.
Драгметаллы
Все мы слышали о котировках на золото, которые называются «Гонконг а.м. фикс» или «Лондон а.м. фикс». Цены на золото иногда вверху, иногда внизу, но золото есть золото есть золото. И неважно, где оно торгуется. Оно часто считается спасительным активом, мерилом финансовой стабильности. Понимая, что много факторов влияют на цену золота, его анализ довольно прост. В случаях, когда отчеты говорят о перегреве экономики, настроение на рынке драгметаллов будет бычье, потому что золото будет рассматриваться как хедж от инфляции. Другой отчет, который покажет оздоровление экономики, заставит цены на золото снизиться.
Новости о потенциальном военном конфликте могут подвигнуть торговцев вкладываться в золото, хотя цены несколько дней падали после терактов 11 сентября. В то же самое время финансовый кризис 2008 года поднял цены на золото, но потом они опустились, так как инвесторы стали опасаться дефляции. Золото часто рассматривается как защита от инфляции и его курс может коррелировать с курсом доллара. Рост доллара оказывает давление на цены золота, а его падение оказывает поддержку металлу. Уровень цен на золото часто подвержен эмоциональному окружению.
Конечно, не все металлы подвержены такому влиянию. Медь, серебро и платина имеют более определенные факторы и более легко прогнозируются фундаментально.
Хотя серебро и даже медь могут рассматриваться как защита от инфляции, большое влияние на их цены оказывает индустриальный спрос.
Кофе
57 разных стран производят кофе, что делает его мировым товаром. Есть два основных вида – арабика и робуста. Арабика имеет более мягкий вкус и растет преимущественно на высотах. Робуста имеет более крепкий вкус и растет в низинах. Арабика более популярная в западном полушарии и торгуется с наценкой. Как и многие продукты, кофе двух видов часто смешивается между собой для получения нового вкуса.
Контракт по арабике торгуется на интернациональной товарной бирже (ICE) в Нью-Йорке. Робуста торгуется на Лондонской Интернациональной фьючерсной бирже (LIFFE). Арабика – основной продукт производства Центральноамериканских стран и Колумбии. Робуста растет во многих странах, включая Индию и Вьетнам. Бразилия – крупнейший производитель и экспортер арабики и робусты. Поэтому, ситуация в Бразилии оказывает большое влияние на цены кофе, особенно на ICE.
Бразилия более чем в 3 раза опережает второго крупного производителя – Вьетнам. Бразильский кофе в основном продается на ICE, Вьетнамский – в Лондоне. Поэтому на цены кофе на ICE влияет производство в Бразилии.
Урожайные годы в Бразилии чередуются. После хорошего года идет год низкого урожая. Это естественный цикл для кофейных деревьев. 98, 00, 02, 04, 06 и 08 – года высокого урожая. Этот цикл продолжится и далее, потому трейдеры должны иметь в виду эту цикличность при торговле кофе. Помните, что цены на фьючерсы отражают прогнозную ситуацию с товаром на 6 месяцев вперед. Это значит, что цены отражают возможный урожай за 6 месяцев до самого сбора кофе.
Цены на кофе более волатильны в Бразильский зимний период (июнь- сентябрь) и в период «цветения» – октябрь. Но и апрель-май тоже нужно смотреть, потому что Вьетнам становится все более заметным игроком на рынке кофе. Это время, когда вьетнамский кофе поступает на рынок.
В анализе фундаментальных факторов, действующих на товары нужно учитывать, что на цены всегда действуют и общие макроэкономические факторы, которые могут покрывать фундаментал отдельных товаров. Это общий подъем и спад в мировой экономике. Как, например, в 2008 году. Но могут не значит будут. Поэтому нельзя сказать, что цены на кофе и газ, например, коррелируют друг с другом следуя за общим экономическим спадом.
|
