|
Хотя эта книга и не относится к одной из серии «Как сделать...» или «101 опционная стратегия, которую можно использовать дома» и т.д., мы чувствуем, что надо дать основы различий между покупкой и продажей опционов.
Что такое опцион?
Основное определение: это право, но не обязательство продать или купить определенную акцию или товар по определенной цене. Колл – право на покупку, пут – право на продажу.
Покупка опциона
Перед тем, как рассмотреть концепцию продажа (или выписывания) опционов будет совсем нелишним рассмотреть вопросы покупки опционов.
Будем использовать опционы на фьючерс S&P, потому что с этим фьючем могут работать как трейдеры по акциям, так и фьючерсные трейдеры.
Если в феврале вы покупаете опцион S&P со страйком 1250 датой истечения в июне, то имеете право купить один контракт S&P в любое время действия опциона по цене 1250. Учитывая это, можно сказать, что ваш опцион истекает в июне.
Право (опцион) купить S&P по цене 1250 имеет свою стоимость. Другими словами, купленный колл опцион имеет внутреннюю и внешнюю стоимость независимо от цены базового актива. если июньский фьючерс S&P будет торговаться по цене 1200, стоимость опциона будет больше, чем если бы фьючерс торговался по цене 1100.
Но кто захочет купить июньский фьючерсный контракт по 1250, если он торгуется сейчас по 1100? Никто. Как бы то ни было, человек, который считает, что фьючерс S&P будет двигаться вверх и достигнет 1300 к июню, мог бы захотеть купить право приобрести фьючерс по цене 1250. Особенно, если расходы будут намного меньше, чем если покупать сам фьючерсный контракт. К тому же человек может избежать риска падения цены фьючерса. Его риск – премия, уплаченная за покупку опциона.
Возьмем для примера трейдера Мари, которая ожидает роста фьючерса S&P. Она не хочет терять на падении фьючерса, поэтому покупает опцион со страйком 1250. Маша ожидает роста фьючерса до 1300. Расчеты возможной прибыли приведены в таблице ниже.
С учетом уплаченной премии (2 000 долл.) и комиссий (79 долл.) чистая прибыль может составить 10 421 долл. если к дате истечения цена фьючерса не вырастет до 1250 или даже упадет, Маша потеряет 2 000 долл. и транзакционные расходы.
Допустим, Маша купила опцион. Прошел месяц. Цена болтается в коридоре, но цена опциона снизилась и составляет уже 1 000 долл. Что это значит? То, что если бы Маша купила опцион сейчас, то потратила бы в два раза меньше денег. Вывод – опцион дешевеет с приближением даты экспирации. Даже если все остальные параметры меняться не будут, время все равно будет снижать стоимость опциона.
Цена опциона состоит из: временной стоимости, внутренней стоимости и цены волатильности. Внутренняя стоимость возникает только тогда, когда опцион находится в деньгах.
Вклад волатильности в цене опциона зависит от скорости движений цены. Написана куча книг, создано много программ, которые позволяют считать волатильность, прогнозировать ее влияние на цену опциона и прочее. Вы же должны запомнить, что чем выше волатильность, тем большую премию вы можете получить за проданный опцион.
Цена опциона Маши может вырасти выше, даже если цена не пересечет цену страйк в том случае, когда фьючерс начнет «дергаться», то есть совершать быстрые движения.
Но в большинстве случаев Маша просто потеряет свои деньги, потому что большинство опционов истекает вне денег.
Основные преимущества и недостатки покупки опционов приведены в таблице.
Продажа опциона
Теперь рассмотрим продажу опциона. Пусть Маша также смотрит вверх по рынку фьючерса S&P. Если она покупает колл со страйком 1250, то хорошее движение вверх принесет ей хорошую прибыль.
Но вместо покупки колла в нашем примере Маша продаст пут. Она посмотрела на котировки и увидела, что июньский пут 800 стоит 700 долл. Она продала голый пут. Что после этого произошло? Ее счет кредитнулся на 700 долл. (поступили деньги на счет), потому что кто-то купил пут 800. Маша приобрела обязанность купить фьючерс по цене 800, если покупатель опциона решит экспирировать опцион. При продаже опциона на счете Маши была зарезервирована маржа (будем смотреть в главе 4).
Если цена к июню не опустится ниже 800, то опцион истечет вне денег и премия в 700 долл. будет прибылью Маши. 700 долл. – это максимальная прибыль, которую может получить Маша независимо от движения фьючерса.
Какие риски есть у Маши? Если цена фьючерса опустится ниже 800 и останется там до экспирации, Маша вынуждена будет купить фьючерс по цене 800. она может продать его сразу или оставить в портфеле. Кроме этого, цена опциона может вырасти из-за волатильности. Вырастут требования по марже. В таком случае Маша может выйти из позиции с убытком или еще добавить маржи и держать позицию. В любом случае, большое движение, которое приведет торговца фьючерсами к большим убыткам лишь несильно повлияет на позиции опционщицы Маши.
Именно возможность значительного увеличения маржевых требований останавливают часть трейдеров от продажи опционов. С другой стороны, потери при торговле фьючерсами и маржевые требования по ней могут привести к большим убыткам. Если все делать правильно, то продажа опционов будет приносить постоянный доход без особых усилий.
Конечно, Маша в любой момент может выкупить обратно свой опцион и получить прибыль. Время работает на нее.
Есть несколько эффективных техник управления риском при продаже опционов. Они будут рассмотрены в главе 9. Но в любом случае, все торговые методы и техники, которые описаны в этой книге учат одному – продавать нужные опционы в нужном месте.
Кажется, что всего 700 долларов можно заработать на этой сделке. Но, с другой стороны, если продавать опционы на системной основе, один за другим и помнить, что от 75 до 85% их истекает вне денег, как тогда будет выглядеть торговля. Привлекательно? В том то и дело.
|
