|
Для понимания продажи опционов важно, чтобы инвестор имел базовые понятия о марже и как она используется при торговле опционами. Требования по марже – основная разница между опционами на акции и фьючерсы.
Когда вы покупаете опцион, вы просто платите премию и получаете опцион. Когда кто-то продает опцион, то помимо полученной премии возникают определенные обязательства. Поэтому продавец опциона должен зарезервировать что-то типа залога для поддержания позиции. Этот залог бесплатный. Это просто депозит, на который учитываются деньги с торгового счета и он называется маржа.
Например, Маша продала пут на сою за 400 долл. Для поддержания позиции нужна маржа в размере 820 долл. Это значит, что Маша должна «заморозить» на счете 820 долл. Учитывая, что Маша получила 400 долл. премии ее собственные средства на поддержание позиции будут равны 420 долл.
Если торговый счет Маши составляет 10 тыс. долл., то ситуация на нем будет выглядеть следующим образом:
Доступный баланс – сумма, которую Маша может использовать для других позиций. Получается, что Маша использует только 420 долл. со своего счета для поддержания позиции. Вы видите, что продажа опционов может принести очень хороший доход в расчете на инвестированный капитал.
Также нужно учесть, что позиция длится 2-3 месяца. Если Маша провернет еще пару раз подобную сделку, то она получить 285,6% годовых на вложенный капитал в размере 400 долл.
В этом примере мы не учитывали, что Маша может закрыть позиции раньше истечения, цена может пойти вниз, волатильность может меняться. Все эти факторы, которые оказывают влияние на стоимость позиции, а также на размер маржи, будут рассмотрены дальше.
Плавающая маржа
Маржа может меняться постоянно. Обычно – ежедневно. Формулы для подсчета маржи обычно устанавливаются биржами и передаются брокерам для применения на счетах клиентов.
Маржа по стокам рассчитывается на основании жестких формул и каждый инвестор может ее посчитать заранее. Если вы продаете голый опцион пут или колл, то маржа будет равна 20% от цены акции + полученная премия – сумма, на которую опцион находится вне денег. Возьмем для примера продажу колла 54 на акцию, которая торгуется по 50 долл. Смотрите таблицу:
Как и по опционам на акции, полученная премия по фьючерсным опционам может быть использована в марже.
Но сама маржа по таким опционам рассчитывается по-другому. Маржа определяется по формуле, известной как SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) – стандартный портфельный анализ риска. SPAN маржа загадочна для многих брокеров и мы никогда не встречали того, кто смог бы объяснить как точно рассчитывается маржа по формуле. SPAN – это формула, которая определяется биржей и основана на времени до истечения опциона, сумме, на которую опцион находится вне денег и волатильности базового актива. Большинство клиринговых фирм имеют программное обеспечение, которое позволяет рассчитывать SPAN для каждого опциона.
Общий вывод из сказанного ранее – перед тем, как продать опцион, узнайте, какая маржа будет использоваться.
Некоторые брокеры не используют SPAN маржу, а берут полную стоимость фьючерса при продаже опционов. Это – не наш выбор. Не работайте с такими брокерами.
Маржа как по опционам на акции, так и по фьючерсным постоянно изменяется. Но по акциям она привязана к цене самой акции и не так часто меняется. По фьючерсным опционам маржа более волатильна, всегда нужно иметь в виду, что она может вырасти и на счете должно быть достаточно денег для поддержания позиции. Но в отличие от акций, маржа по фьючерсам снижается с уменьшением срока до экспирации опциона, что не может не быть привлекательным для торговли ими.
Различия между опционами на акции и опционами на фьючерсы
Как ранее и говорилось, есть ключевые различия между опционами на акции и фьючерсы. Особенно это относится к продаже опционов. Хотя торговля опционами на акции может принести хорошую прибыль, опционы на фьючерсы могут оставить первые далеко позади, но с принятием, конечно, повышенного риска.
Этот повышенный риск идет не из-за волатильности фьючерса (некоторые акции еще более волатильны, чем фьючерсы), а из-за используемого плеча в торговле фьючерсами.
Трейдер, который понимает эти риски, может получить хорошее преимущество и большую прибыль.
Преимущества продажи фьючерсных опционов на стоковыми
Одно преимущество возникает из-за природы формирования маржи по проданным опционам. Маржа по проданным опционам на фьючерсы обычно намного меньше, чем маржа по стоковым опционам.
Например, продажа опциона на стоки ценой 200 долларов потребует маржи от 1200 до 1400 долл. Это соответствует 14-17% годовых на вложенный капитал. Продажа опциона за 200 долл. на фьючерс потребует маржу в 200 – 400 долл. – от 50 до 100 процентов на вложенный капитал.
Другое преимущество – в более высокой стоимости дальних страйков. Благодаря плечу привлекательная премия может быть получена на страйках очень далеко вне денег.
Третье преимущество – акций куча, фьючерсов намного меньше, поэтому большинство стоков не могут похвастаться хорошей ликвидностью в опционах. Во фьючерсах – это не проблема.
Преимущества продажи стоковых опционов против фьючерсных
С большей прибылью идут и большие убытки. Плечо – обоюдоострый инструмент и наличие больших потенциальных прибылей подразумевает и большие убытки.
|
