|
Естественно предположить, что для торговцев деривативами, работающих в финансовых организациях, индикаторами поведения безрисковых процентных ставок являются процентные ставки по казначейским векселям и облигациям. Однако на практике в качестве краткосрочных безрисковых процентных ставок трейдеры обычно используют ставки LIBOR. Это объясняется тем, что они рассматривают ставку LIBOR как краткосрочные альтернативные затраты на привлечение капитала (см. раздел 4.1).
Трейдеры считают, что казначейские ставки слишком занижены и не могут использоваться в качестве безрисковых. Причины этого явления перечислены ниже.
1. Финансовые организации вынуждены приобретать казначейские векселя и облигации, чтобы выполнить требования многочисленных регуляторных норм. Это приводит к росту цен казначейских инструментов и снижению доходности.
2. Объем банковского капитала, который должен храниться в виде казначейских векселей и облигаций, существенно меньше, чем объем капитала, который должен храниться в виде инвестиций в другие инструменты, подвергающиеся очень малому риску.
3. В США казначейские инструменты предоставляют их владельцу больше налоговых льгот, чем другие инструменты с фиксированным доходом, поскольку они не облагаются налогом на уровне штата.
Ставка LIBOR приближенно равна краткосрочной кредитной ставке, устанавливаемой для компаний, имеющих рейтинг АА. Следовательно, она не может считаться идеальной заменой безрисковой процентной ставки. Существует небольшая вероятность, что заемщик, имеющий рейтинг АА, объявит дефолт по кредиту, взятому по ставке LIBOR. Несмотря на это трейдеры все же считают ставку LIBOR лучшим практическим приближением безрисковой ставки. Ставки LIBOR устанавливаются на 12 месяцев. Как будет показано в главе 7, для продолжения аппроксимации безрисковой процентной ставки за пределы 12 месяцев следует использовать показатели рынка фьючерсов на поставку евродолларов и рынка свопов.
Кроме ставок LIBOR, крупные ставки устанавливают ставки UBID (London Interbank Bid Rate Лондонская межбанковская ставка покупателя). Это ставка, по которой банки готовы принимать депозиты от других банков. В любой момент времени между установленными ставками LIBID и LIBOR существует небольшой спрэд (причем ставка LIBOR выше ставки LIBID). Сами ставки устанавливаются в результате активной межбанковской торговли и непрерывно изменяются, стремясь уравновесить спрос и предложение средств на межбанковском рынке. Например, если банков, желающих занять доллары США на три месяца, больше, чем банков, желающих одолжить доллары США на три месяца, то трехмесячные ставки LIBID и LIBOR в США, устанавливаемые банками, вырастут. Аналогично, если банков, желающих одолжить доллары США на три месяца, больше, чем банков, желающих занять доллары США на три месяца, то трехмесячные славки LIB1D и LIBOR в США. устанавливаемые банками, упадут. Ставки LIBOR и LIBID образуют рынок евровалют (eurocurrency market). Этот рынок не регулируется никакими правительствами.
|
