|
"Инвестиционные банки разработали способ создания нуль-купонных облигаций, получивших название стрип (strip), используя казначейские облигации с купонами путем продажи денежных потоков, создаваемых облигациями с купонами в качестве отдельных ценных бумаг.
Джозеф Джетт (Joseph Jett), трейдер компании Kidder Peabody, придумал относительно простую торговую стратегию. Он планировал покупать облигации "стрип" и продавать их на форвардном рын-ке. Как показывает равенство (5.1), форвардная цена финансового инструмента, не приносящего дохода, всегда выше цены спот.
Предположим, например, что трехмесячная процентная ставка равна 4% годовых, а спот-цена облигации "стрип" равна 70 долл. Трехмесячная форвардная ставка облигации "стрип" равна 70е
Компьютерная система компании Kidder Peabody сообщила, что прибыль каждой сделки, заключенной Джеттом, равна величине, на которую форвардная цена Превышает цену спот (в нашем примере, 0,70 долл.). Фактически, эта прибыль представляла собой не что иное, как стоимость финансирования покупки облигации "стрип". Однако пролонгируя свои контракты, Джетт мог предотвращать эти расходы.
В результате система сообщила, что благодаря сделкам Джетта компания Получила 100 млн долл. прибыли (и Джетт получил большую премию), в то время как на самом деле убытки компании составили около 350 млн долл. Этот пример демонстрирует, что даже крупные финансовые учреждения могут делать элементарные ошибки!
|
