|
Если F0 > S0e(r-q)T инвестор может получить прибыль, купив контракт на немедленную поставку акций, входящих в соответствующий инвестиционный портфель, и заняв короткую позицию во фьючерсном контракте. Если F0 < S0e(r-q)T, инвестор может получить прибыль, следуя противоположной стратегии, т.е. продав акции, по которым рассчитывается индекс, и заняв длинную позицию во фьючерсном контракте.
Эти стратегии называются индексным арбитражем (index arbitrage). Если F < S0e(r-q)T, индексный арбитраж часто осуществляется пенсионными фондами, владеющими индексируемыми портфелями акций. Если F > S0e(r-q)T, индексный арбитраж выполняется корпорациями, владеющими кратковременными инвестициями денежного рынка.
Для индексов, основанных на большом количестве разных акций, арбитраж иногда осуществляется путем продажи относительно небольшой выборки акций, цены которых зеркально отражают цены акций, на основе которых вычисляется индекс. Довольно часто арбитраж выполняется с помощью программной торговли (program trading), т.е. процедуры, в рамках которой сделки автоматически генерируются компьютерами.
Как правило, деятельность арбитражеров гарантирует справедливость формулы (5.8), однако иногда это становится невозможным, и фьючерсные цены отклоняются от цен спот (см. врезку "Пример из деловой практики 5.4")
|
