|
Опционы котируются как на биржах, так и на внебиржевом рынке. Существует два основных вида опционов. Опцион покупателя, опцион па покупку., опцион "колл " (call option) дает его владельцу право купить базовый актив в определенный день по определенной цене. Опцион продавца, опцион на продажу, опцион "пут" (put option) дает его владельцу право продать базовый актив в определенный день по определенной цене. Цена актива, зафиксированная в контракте, называется ценой исполнения (execution price) или ценой страйк (strike price). Дата, оговоренная в контракте, называется датой истечения контракта (expiration date) или сроком платежа (maturity). Американский опцион (American option) ) можно исполнить в любой момент до истечения срока его действия. Европейский опцион (European option) может быть исполнен только в момент его истечения.-Большинство опционов, которыми торгуют на биржах, являются американскими. На рынке фондовых опционов предметом одного опционного контракта, как правило, является купля или продажа 100 акций. Анализировать европейские опционы проще, чем американские, причем некоторые свойства американских опционов были позаимствованы у европейских.
Подчеркнем, что опцион дает его держателю лишь право на определенное действие, но не накладывает на него обязанности выполнить его. Этим опционы отличаются от форвардных и фьючерсных контрактов, которые обязывают их держателей купить или продать базовый актив. Обратите внимание также на то. что заключение форвардных и фьючерсных контрактов является бесплатным, а за опцион необходимо заплатить.
Крупнейшей опционной биржей в мире является Чикагская опционная биржа (СВОЕ – Chicago Board Options Exchange, www.cboe.com). В табл. 1.2 приведены цены американских опционов на акции компании Intel, зафиксированные в момент закрытия торгов 29 мая 2003 года. Цены исполнения опционов равны 20 и 22.50 долл. Сроки действия опционов истекают в июне, июле и октябре 2003 года. Июньские опционы истекают 21 июня 2003 года, июльские - 19 июля 2003 года, а октябрьские – 18 октября 2003 года.
Цена акции компании Intel в момент закрытия торгов 29 мая 2003 года была равна 20,83 долл.
Предположим, что инвестор отдал брокеру приказ купить один октябрьский опцион "колл" на акции компании Intel с ценой исполнения 22,50 долл. Брокер передаст этот приказ трейдеру, заключающему сделки на бирже СВОЕ. Затем этот трейдер найдет другого трейдера, желающего продать один октябрьский опцион "колл" на акции компании Intel с ценой исполнения 22,50 долл., и согласует с ним цену покупки. Предположим, что цена опциона равна 1,15 долл., как показано в табл. 1.2. Эта сумма представляет собой цену опциона на покупку одной акции. В США один опционный контракт заключается на покупку или продажу 100 акций. Следовательно, инвестор должен через брокера перевести на счет биржи 115 долл. Затем биржа переведет эту сумму на счет контрагента по транзакции.
В нашем примере за 115 долл. инвестор получает право купить 100 акций компании Intel по 22,50 долл. каждая. Контрагент по транзакции получает 115 долл. и согласен продать 100 акций компании Intel по 22,50 долл. за каждую, если инвестор решит исполнить опцион. Если цена акций компании Intel до 18 октября 2003 года не поднимется выше 22,50 долл., то опцион исполнен не будет, а инвестор потеряет 115 долл. Однако если акции компании Intel вырастут в цене и опцион будет исполнен при цене 30 долл. за акцию, то инвестор сможет купить 100 акций по цене 22,50 долл. за каждую акцию. Таким образом, его прибыль составит 750 долл., а с учетом первоначальной стоимости опциона – 635 долл.
Рассмотрим альтернативную сделку. Например, инвестор мог бы купить один июльский опцион "пут" с ценой исполнения 20 долл. Из табл. 1.2 следует, что этот опцион стоил бы 100 х 0,85, т.е. 85 долл. Итак, за 85 долл. инвестор получил бы право на продажу 100 акций компании Intel по 20 долл. за каждую до 19 июля 2003 года. Если цена акции компании Intel превысила бы 20 долл., то опцион исполнен не был бы, а инвестор потерял бы 85 долл. Однако если бы инвестор исполнил опцион при условии, что цена акции равна 15 долл., то, купив 100 акций компании Intel и продав их по 20 долл., он получил бы прибыль в размере 500 долл. Чистая прибыль после вычета стоимости опциона составила бы 415 долл.
На бирже СВОЕ продаются и покупаются американские опционы. Если представить для простоты, что на этой бирже продаются европейские опционы, т.е. могут исполняться только в момент истечения их срока действия, то функция прибыли инвестора в зависимости от окончательной цены акции выглядит так, как показано на рис. 1.3.
Дальнейшие детали операций на опционных рынках и способы вычисления цен опционов рассматриваются в других главах. В данном разделе достаточно выделить четыре типа участников опционных рынков.
1. Покупатели опционов "колл".
2. Продавцы опционов "колл".
3. Покупатели опционов "пут".
4. Продавцы опционов "пут".
Говорят, что покупатели занимают длинные позиции (long positions), продавцы – короткие (short). Продажа опциона также называется выписыванием опциона (writing the option).
|
