В то время как форвардный контракт, как правило, устанавливает конкретный день поставки, фьючерсный контракт часто позволяет стороне, занимающей короткую позицию, выбрать для поставки любой день в течение периода, определенного для поставки. (Обычно для выражения намерения осуществить поставку эта сторона имеет несколько дней.)
Это несколько затрудняет вычисление фьючерсных цен, что если срок контракта будет выполнен в начале, середине или в конце периода поставки? Несмотря на то что большинство фьючерсных контрактов закрывается непосредственно перед истечением срока их действия, для того чтобы вычислить теоретическую фьючерсную цену, важно знать возможный момент поставки.
Если фьючерсная цена растет по мере увеличения срока действия контракта, из формулы (5.19) следует, что с > у, поэтому выгоды от владения активом (включая удобную доходность и чистые затраты на хранение) меньше безрисковой процентной инвестиционной ставки. В таких ситуациях стороне, занимающей короткую позицию, лучше всего осуществить поставку как можно раньше, поскольку процент, заработанный за счет наличных инвестиций, перевешивает выгоды от владения активом.
Как правило, фьючерсные цены в таких ситуациях должны вычисляться исходя из условия, что поставка будет осуществлена в начале периода поставки. Если фьючерсная цена уменьшается по мере увеличения срока действия контракта (т.е. с < у), справедливо обратное утверждение. В таких ситуациях стороне, занимающей короткую позицию, лучше всего осуществить поставку как можно позже, и фьючерсную цену следует рассчитывать исходя из этого.
|