|
Кейнс и Хикс
По мнению экономистов Джона Мейнарда Кейнса (John Maynard Keyns) и Джона Хикса (John Hicks), если хеджеры стремятся занять короткие позиции, а спекулянты – длинные, то фьючерсная цена актива будет меньше ожидаемой в будущем цены спот. Это происходит потому, что спекулянты требуют компенсации за риск, которому они подвергаются. Они заключают сделки только в тех случаях, когда в среднем ожидают выигрыша. В этой ситуации хеджеры в среднем несут убытки, но они согласны на это, поскольку фьючерсные контракты снижают их риски. Если же хеджеры стремятся занять длинные позиции, а спекулянты – короткие, то фьючерсная цена, по мнению Кейнса и Хикса, будет больше ожидаемой в будущем цены спот по тем же самым причинам.
Риск и доходность
Современная точка зрения на взаимосвязи между фьючерсными ценами и ожидаемой будущей ценой основана на зависимости между риском и ожидаемой доходностью. В целом, чем выше риск, связанный с инвестицией, тем выше ожидаемый инвестором доход. Читатели, знакомые с принципами оценки капитальных активов, знают, что в экономике существует два типа рисков: систематический и несистематический. Несистематический риск не должен волновать инвестора. Его можно практически полностью исключить, диверсифицировав портфель инвестиций.
Следовательно, инвестор не должен требовать более высокого ожидаемого дохода за счет несистематического риска. И наоборот, систематический риск невозможно исключить. Он возникает в результате корреляции между доходами от инвестиций и доходами от фондового рынка в целом.
Как правило, если величина систематического риска положительна, инвесторы требуют дохода, который превышает безрисковую процентную инвестиционную ставку. Если же величина систематического риска отрицательна, инвесторы согласны смириться с доходом, не превышающим безрисковую процентную инвестиционную ставку.
|
