На практике представляется крайне маловероятным, что две компании одновременно обратятся к одному и тому же посреднику, пожелав занять противоположные позиции в одном и том же свопе. По этой причине многие финансовые организации играют роль самостоятельного маркет-мейкера свопов. Это значит, что они готовы заключить своп, даже не имея компенсирующего соглашения с другой компанией.
Маркет-мейкеры должны очень точно оценивать и хеджировать риски, которым они подвергаются. В частности, для хеджирования рисков на рынке свопов широко используются облигации, форвардные соглашения и процентные фьючерсы. В табл. 7.3 приведены котировки простых долларовых свопов, установленные маркет-мейкером.
Как указано выше, спрэд между ценами продавца и покупателя колеблется от трех до четырех базисных пунктов. Среднее значение фиксированных ставок покупателя и продавца называется ставкой свопа (swap rate).
Рассмотрим еще один своп, в котором фиксированная ставка равна текущей ставке свопа. Вполне резонно предположить, что стоимость этого свопа равна нулю. (Какими еще критериями мог руководствоваться маркет-мейкер при выборе котировок ставок покупателя и продавца, совпадающих со ставкой свопа?) В табл. 7.2 показано, что своп можно характеризовать как разность между облигацией с фиксированной ставкой и облигацией с плавающей ставкой. Введем следующие обозначения.
Bfix: стоимость облигации с фиксированной ставкой;
Bfl: стоимость облигации с плавающей ставкой.
Поскольку стоимость свопа равна нулю,
Bfix= Bfl. (7.1)
Позднее этот результат будет использован при обсуждении способа построения нулевой кривой LIBOR/своп.
|