1.8 Спекулянты
Рассмотрим теперь возможности, открывающиеся перед спекулянтами благодаря форвардным и опционным контрактам. В то время как цель хеджеров – избежать рисков, связанных с изменениями цены актива, спекулянты заключают пари на то, что цена актива вырастет или упадет до определенного уровня.
Пример спекуляции с помощью фьючерсов
Представим себе американского спекулянта, который в феврале считает, что фунт стерлингов в течение следующих двух месяцев укрепит свои позиции по отношению к доллару США, и готов подкрепить свои интуитивные предположения ставкой, равной 250 000 фунтов стерлингов. С одной стороны, спекулянт может просто купить 250 000 фунтов стерлингов, надеясь, что укрепление этой валюты принесет ему прибыль. Купленные фунты стерлингов можно положить на депозитный счет в банке. С другой стороны, спекулянт может занять длинную позицию в четырех апрельских фьючерсных контрактах на фунты стерлингов, купленных на Чикагской товарной бирже. (Каждый фьючерсный контракт стоит 62500 фунтов стерлингов.) В табл. 1.3 показаны результаты применения обеих стратегий при условии, что текущий курс фунтов стерлингов равен 1,6470 долл., а фьючерсная цена на апрель равна 1,6410 долл. за фунт стерлингов. Если курс обмена в апреле достигнет 1,7000 долл. за фунт, фьючерсные контракты принесут спекулянту прибыль, равную (1,7000 – 1,6410) х 250000 = 14750 долл. Если в феврале купить на спот-рынке 250 000 фунтов стерлингов за 1,6470 долл. за фунт, а в апреле продать их по 1,7000 долл., то прибыль составит (1,7000 – 1,6470) х х 250000 = 13250 долл. Если обменный курс в апреле упадет до 1,6000 долл. за фунт, фьючерсный контракт принесет (1,6410 – 1,6000) х 250000 = 10250 долл. убытка. В то же время потери от операций на спот-рынке увеличатся до (1,6470 – – 1,6000) х 250000 = 11750 долл. Итак, рассмотренные альтернативы могут принести приблизительно одинаковые прибыли или убытки. Однако в этих вычислениях не учитывалась процентная ставка, которую спекулянт может получить или заплатить. В главе 5 будет показано, что если спекулянт получает процентную ставку в фунтах стерлингов, а выплачивает ее в долларах, суммы прибыли или убытков в обоих случаях будут одинаковыми.
В чем же заключается разница между этими альтернативами? В первом варианте для покупки фунтов стерлингов необходимо иметь 41 I 750 долл. Однако во втором варианте спекулянт может обойтись сравнительно небольшой суммой – возможно, 20 000 долл., депонировав ее на маржинальном счете. (Понятие маржи обсуждается в главе 2.) Фьючерсный рынок позволяет спекулянту использовать "рычаг" (leverage), т.е. с относительно небольшими издержками провести крупную спекулятивную операцию.
|