|
Сравнение
И фьючерсы, и опционы позволяют спекулянтам играть на системе рычагов.
Однако между ними есть принципиальная разница. При использовании фьючерсов потенциальная прибыль или убыток спекулянта могут быть очень большими.
При использовании опционов спекулянт рискует только суммой, затраченной на их приобретение.
1.9 Арбитражеры
Еще одну важную категорию маркет-мейкеров фьючерсных, форвардных и опционных контрактов образуют арбитражеры (arbitrageurs) – инвесторы, стремящиеся получить прибыль, не связанную с риском, одновременно заключая сделки на нескольких рынках. В последующих главах будет показано, какие арбитражные возможности открываются перед инвесторами, когда фьючерсная цена актива не равна его цене спот. Мы также убедимся в том, что арбитражные стратегии можно применять и на опционных рынках, а пока проиллюстрируем концепцию арбитража на очень простом примере.
Представим себе, что некая акция одновременно котируется и на Нью-Йоркской фондовой бирже (New York Stock Exchange, www. nyce. com) и на Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange, www.stockex.co.uk). Допустим, что на Нью-Йоркской фондовой бирже ее цена равна 172 долл., на Лондонской – 100 фунтов стерлингов, а валютный курс равен 1,7500 долл. за фунт. Арбитражер может одновременно купить 100 акций на Нью-Йоркской фондовой бирже и продать на Лондонской, получив прибыль, не связанную с риском, равную (без учета стоимости транзакций)
100 х [(1,75 х 100) – 172] = 300 долл.
Для мелкого инвестора стоимость транзакций может поглотить всю прибыль. Однако крупная инвестиционная компания может снизить стоимость транзакций как на валютном, так и на фондовом рынках до очень небольшого уровня. Для нее арбитражные возможности могут оказаться очень привлекательными.
Арбитражные возможности, подобные описанной выше, не могут быть долговременными. Как только арбитражер купит акцию на Нью-Йоркской фондовой бирже, законы спроса и предложения немедленно станут "толкать" доллар вверх. Аналогично после продажи акции на Лондонской фондовой бирже курс фунта стерлингов станет снижаться. Очень скоро при текущем валютном курсе обе цены станут одинаковыми. Действительно, наличие арбитражеров, жаждущих прибыли, делает маловероятным долговременное неравенство между ценами одной и той же акции, выраженными в фунтах стерлингов и долларах. Обобщая этот пример, можно сказать, что само существование арбитражеров минимизирует вероятность арбитражных возможностей, возникающих за счет разницы цен на разных финансовых рынках. В дальнейшем на протяжении всей книги большинство аргументов, касающихся фьючерсных и форвардных цен, а также стоимости опционных контрактов, основаны на предположении об отсутствии арбитражных возможностей.
|
