Спрэд "коробка" представляет собой комбинацию бычьего спрэда "колл" с ценами исполнения К1 и K2 и медвежьего спрэда "пут" с такими же ценами исполнения.
Как показано в табл. 10.3, выигрыш от спрэда "коробка" всегда равен K2 – К1. Следовательно, стоимость спрэда "коробка" всегда равна текущей стоимости выигрыша, т.е. (К2–К1)е-rT. Если это условие не выполняется, возникают арбитражные возможности. Если рыночная цена спрэда "коробка" является слишком низкой, его целесообразно купить. Для этого следует купить опцион "колл" с ценой исполнения К1 и опцион "пут" с ценой исполнения K2, продав опцион "колл" с ценой исполнения К2 и опцион "пут" с ценой К1. Если рыночная цена спрэда "коробка" является слишком высокой, его целесообразно продать. Для этого следует купить опцион "колл" с ценой исполнения K2 и опцион "пут" с ценой исполнения К1, продав опцион "колл" с ценой исполнения К1 и опцион "пут" с ценой K2.
Следует помнить, что стратегия, основанная на спрэде "коробка", рассчитана на использование европейских опционов. В то же время большинство опционов, продаваемых на бирже, являются американскими. Как показано во врезке "Пример из деловой практики 10.1", неопытные трейдеры, пытающиеся использовать американские опционы вместо европейских, часто несут убытки.
|