|
Следует подчеркнуть, что величина р – это вероятность роста цены акции в риск-нейтральном мире. Как правило, она не совпадает с вероятностью роста цены акции в реальном мире. В нашем примере р = 0,6523.
Если вероятность увеличения цены акции равна 0,6523, ожидаемая доходность акции равна безрисковой процентной ставке, т.е. 12%. Допустим, что в реальном мире ожидаемая доходность акции равна 16%, а р* – это вероятность роста цены акции в реальном мире. В этом случае должно выполняться следующее равенство.
так что р* = 0,7041.
Следовательно, ожидаемый выигрыш, полученный благодаря опциону, равен
Иначе говоря, он равен 0,7041. К сожалению, в реальном мире определить правильную ставку дисконта (discount rate) нелегко. Позиция по опциону "колл" более рискованна, чем позиция по опциону "пут". Благодаря ставке дисконта выигрыш от опциона "колл" больше, чем 16%.
Не зная стоимости опциона, мы не можем определить, на какую величину ожидаемый выигрыш превысит 16%. Риск-нейтральная оценка решает эту проблему. В риск-нейтральном мире ожидаемая доходность всех активов равна безрисковой процентной ставке (это значит, что ко всем ожидаемым выигрышам применяется ставка дисконта).
|
