Опционы на процентные фьючерсы

Наиболее популярными в США являются опционы на фьючерсы на поставку казначейских облигаций, нот и евродолларов. В табл. 14.4 приведены цены закрытия на эти инструменты, зарегистрированные 4 февраля 2004 года

Фьючерсный опцион на поставку казначейской облигации – это опцион на заключение фьючерсного контракта, предусматривающего поставку казначейских облигаций. Как указывалось в главе 6, один такой фьючерс рассчитан на поставку казначейских облигаций с номинальной стоимостью, равной 100000 долл.

Цена опциона на фьючерсный контракт на поставку казначейских облигаций котируется в процентах от номинальной стоимости соответствующих казначейских облигаций с точностью до 1/64 процента. В табл. 14.4 показано, что цена апрельского фьючерсного опциона на покупку казначейских облигаций 4 февраля 2004 года была равна 2-06, т.е. 2⁶/64% основной суммы, а цена исполнения – ПО долл. (т.е. стоимость контракта равна 2 093,75 долл.). Котировки фьючерсных опционов на поставку казначейских нот подчиняются тем же правилам.

Фьючерсный опцион на поставку евродолларов – это опцион, дающий право заключения фьючерсного контракта на поставку евродолларов. Как указано в главе 6, если котировка фьючерса на поставку евродолларов изменяется на один базисный пункт, т.е. на 0,01%, прибыль или убыток по этому контракту изменяется на 25 долл. Аналогично один базисный пункт цены фьючерсного опциона на поставку евродолларов соответствует 25 долл. Чтобы получить котировку фьючерсных опционов на поставку евродолларов, заключенных на бирже СМЕ, цены, публикуемые в газете The Wall Street Journal, необходимо умножать на 10. Например, котировка 5,90, установленная для мартовского фьючерсного опциона "колл" на поставку евродолларов при цене исполнения, равной 98,25 долл., в табл. 14.4 означает, что соответствующая котировка биржи СМЕ равна 59,0 базисных пункта, а один такой контракт стоит 59,0 х 25 = 1475,00 долл.

Опционы на процентные фьючерсы ничем не отличаются от других фьючерсных контрактов. Например, выигрыш от опциона "колл" равен max(F – К, 0), где F – фьючерсная цена в момент исполнения, а К – цена исполнения. Помимо выигрыша, владелец опциона занимает длинную позицию во фьючерсном контракте, а продавец опциона – соответствующую короткую позицию.

При увеличении цен облигации (т.е. когда процентные ставки падают) цены процентных фьючерсных опционов возрастают. При уменьшении цен облигации (т.е. когда процентные ставки растут) цены процентных фьючерсных опционов падают. Инвестор, рассчитывающий на рост краткосрочных процентных ставок, может купить опционы на продажу фьючерсов на поставку евродолларов, а инвестор, полагающийся на падение краткосрочных процентных ставок, может купить опционы на покупку фьючерсов на поставку евродолларов.

Инвестор, считающий, что долгосрочные процентные ставки будут расти, может купить опционы на продажу фьючерсов на поставку казначейских облигаций или билетов, а инвестор, думающий, что долгосрочные процентные ставки будут падать, может купить опционы на покупку фьючерсов на поставку этих ценных бумаг.