Финансовая организация может выбрать одну из нескольких стратегий. Например, она может ничего не предпринимать. Иногда эту стратегию называют непокрытой позицией (naked position). Эта стратегия оправдана, если цена акции через 20 недель окажется ниже 50 долл. Тогда опцион для финансовой организации ничего не будет стоить и принесет ей прибыль в размере 300 000 долл. Если опцион исполняется, непокрытая позиция оказывается менее выгодной.
Это объясняется тем, что для покрытия опциона финансовая организация должна будет через 20 недель купить 100 000 акций по рыночной цене. Стоимость этой покупки будет в 100000 раз больше, чем величина, на которую цена акции превысит цену исполнения. Например, если через 20 недель цена акции будет равна 60 долл., то стоимость опциона для финансовой организации достигнет 1 000 000 долл. Эта сумма намного больше, чем 300 000 долл. полученного выигрыша.
Альтернативой непокрытой позиции является покрытая позиция (covered position). Чтобы занять эту позицию, финансовая организация, продавшая опцион на покупку 100000 акций, должна немедленно их купить. Если опцион будет исполнен, стратегия будет оправдана. Однако в противном случае она может принести значительные убытки. Например, если цена акции упадет до 40 долл., финансовая организация, занимающая покрытую позицию, потеряет 900 000 долл. Это намного больше, чем 300 000 долл., вырученных от продажи опциона.
Ни непокрытая, ни покрытая позиция не обеспечивают удовлетворительного хеджирования. Если выполняются условия, лежащие в основе формулы Блэка-Шоулза, то средняя стоимость опциона для финансовой организации, занимающей обе позиции, должна быть равной 240000 долл. Однако в любом случае стоимость опциона колеблется от 0 до 1 000 000 долл. Идеальный хеджинговый контракт должен гарантировать, что эта величина будет равной 240000 долл., а стандартное отклонение стоимости продажи опциона и его хеджирования будет равным нулю.
|