|
В понедельник 19 октября 1987 года индекс Доу-Джонса упал более чем на 20%. Многие считают, что основным фактором, приведшим биржи к краху, стало портфельное страхование, основанное на синтетических опционах "пут", которое в октябре 1987 года охватывало активы на сумму от 60 до 90 млрд долл. (см. раздел 15.12). Со среды 14 октября 1987 года до пятницы 16 октября 1987 года рынок упал на 10%, причем основное падение произошло днем в пятницу.
Инвесторы отреагировали на падение применением страховых схем. что стало причиной продаж акций и индексных фьючерсов на сумму около 12 млрд долл. Фактический объем продаж составил около 4 млрд долл. Это значит, что перед страховщиками портфелей на следующей неделе встала задача осуществить огромное количество сделок.
По некоторым оценкам программы продаж трех страховщиков инвестиционных портфелей охватывали 10% всего объема продаж на Нью-Йоркской фондовой бирже и 21,3% объема всех продаж на рынках индексных фьючерсов. Таким образом, страхование инвестиционных портфелей оказывало давление на рынок и способствовало его падению.
Поскольку рынок упал очень быстро и системы биржевых торгов оказались перегруженными, многие страховщики инвестиционных портфелей не смогли совершить сделки, подсказанные их моделями, и были не в состоянии защитить свои активы.
Нечего и говорить, что после октября 1987 года популярность динамических схем страхования инвестиционных портфелей существенно упала. Мораль этой истории заключается в следующем: опасно слепо следовать конкретной торговой стратегии – даже стратегии хеджирования, – если этой же стратегии придерживается большое количество других участников рынка.
|
