|
Если компания терпит банкротство, то субъекты, предоставившие ей займы, заявляют свои права на ее активы. Иногда кредиторы реструктурируют долг и соглашаются на частичные выплаты. В этих случаях активы продаются ликвидатору, который продает активы и стремится как можно полнее удовлетворить иски кредиторов. Некоторые иски кредиторов имеют более высокий приоритет, чем остальные, и удовлетворяются полнее.
Степень возмещения (recovery rate) – это рыночная стоимость облигации, установленная сразу после дефолта и выраженная в процентах к номинальной стоимости. В табл. 20.2 приведены исторические данные об объемах кредитов, возвращенных по разным категориям исков в США. Из этой таблицы следует, что привилегированные застрахованные кредиторы получили в среднем 51,6 цента за доллар номинальной цены, в то время как непривилегированные субординированные кредиторы – только 24,5 цента.
Степени возмещения имеют сильную отрицательную корреляцию с уровнями дефолтов. Агентство Moody’s вычислило среднюю степень возмещения и средний уровень дефолтов для каждого года в интервале с 1982 по 2003 год. Выяснилось, что зависимость между ними хорошо аппроксимируется следующей зависимостью.
Средняя степень возмещения = 50,3 – 6,3 x Средний уровень дефолтов. Здесь средняя степень возмещения и средний уровень дефолтов измеряются в процентах.
|
