Рейтинг брокеров бинарных опционов
2020
Один из лучших Форекс-брокеров – компания «Forex4you». Быстрое исполнение и низкие спреды, выгодные условия торговли, более 150 инструментов для торговли на Forex, индексах, сырьевых товарах, акциях и криптовалюте.

Наша
библиотека

Банковский Форекс. На рынке – с 1996 года. До 2016 года обслуживание всех клиентов осуществлялось от лица банка с лицензией Банка России (АО «Нефтепромбанк»). В начале 2016 года был проведен ребрендинг и перевод обслуживания частных клиентов в международную компанию NPBFX Limited с лицензией IFSC. В банке продолжается обслуживание корпоративных клиентов.
Кто такие брокеры бинарных опционов Как выбрать брокера бинарных опционов Надежные брокеры бинарных опционов Честные брокеры бинарных опционов Лучшие брокеры
бинарных опционов
2020

Как выбрать брокера бинарных опционов

Рейтинг бинарных брокеров 2020

21.3. Оценка свопов кредитных дефолтов

Среднерыночные спрэды свопов кредитных дефолтов конкретных базовых компаний (т.е. средние спрэды между ценами продажи и покупки свопов кредитных дефолтов, котируемых брокерами) можно вычислить на основе оценок вероятностей дефолтов. Проиллюстрируем эту процедуру на простом примере.

Предположим, что вероятность дефолта базовой компании на протяжении года при условии, что раньше она дефолт не объявляла, равна 2%. В табл. 21.1 указаны безусловные вероятности дефолта (т.е. вероятность дефолта, оцененная в нулевой момент времени) и вероятности выживания для каждого из пяти годов. Вероятность дефолта на протяжении первого года равна 0,02, а вероятность того, что базовая компания благополучно просуществует до конца первого года, равна 0,98. Вероятность дефолта на протяжении второго года равна 0,02 х 0,98 = 0,0196, а вероятность того, что базовая компания благополучно просуществует до конца второго года, равна 0,98 х 0,98 = 0,9604. Вероятность дефолта на протяжении третьего года равна 0,02 х 0,9604 = 0,0192 и т.д.

Предположим, что дефолты могут происходить только в середине года, а выплаты по свопу кредитного дефолта производятся только в конце каждого года. Допустим также, что безрисковая процентная ставка (LIBOR) равна 5% годовых при непрерывном начислении, а степень возмещения равна 40%. Вычисления производятся в три этапа, результаты которых приведены в табл. 21.2–21.4.

В табл. 21.2 приведены результаты вычислений текущей стоимости ожидаемых выплат, сделанных в рамках свопа кредитного дефолта по ставке s% в год при номинальной стоимости, равной одному доллару. Например, вероятность того, что третья выплата ставки s будет произведена, равна 0,9412. Следовательно, размер ожидаемой выплаты равен 0,9412s, а ее текущая стоимость равна 0,9412se-0,05x3 = 0,8101s. Общая текущая стоимость текущих выплат равна 4,0704s.

В табл. 21.3 приведены результаты вычислений текущей стоимости ожидаемых выплат при номинальной стоимости, равной одному доллару. Как указывалось ранее, предполагается, что дефолт может происходить только в середине года. Например, вероятность того, что выплата будет произведена в середине третьего года, равна 0,0192. При степени возмещения, равной 40%, ожидаемый размер выплат в этот момент составит 0,0192 х 0,6 х 1 = 0,0115. Текущая стоимость ожидаемой выплаты равна 0,0115е-0,05x2,5 = 0,0102. Общая текущая стоимость ожидаемых выплат равна 0,0511 долл.

И наконец, в табл. 21.4 приведены результаты вычислений размера накопленных выплат, которые должны быть произведены в момент дефолта. Например, вероятность того, что последняя накопленная выплата в середине третьего года все же будет произведена, равна 0,0192. Размер накопленной выплаты равен 0,5s. Следовательно, ожидаемый размер накопленной выплаты равен 0,0192 х 0,5s = = 0,0096s. Ее текущая стоимость равна 0,0096е-0,05x2,5 = 0,0085s. Совокупная текущая стоимость накопленных выплат равна 0,0426s.

Из результатов, приведенных в табл. 21.1 и 21.3, следует, что текущая стоимость ожидаемых выплат равна

4,0704s + 0,0426s = 4,1130s.

Как показывают данные из табл. 21.2, текущая стоимость ожидаемых выплат равна 0,0511. Приравнивая эти величины, приходим к выводу, что

4,1130s = 0,0511,

т.е. s = 0,0124. Таким образом, среднерыночный спрэд должен быть равен произведению основной суммы на 0,0124, т.е. 124 базисных пункта в год. Этот пример предназначен лишь для иллюстрации методологии вычислений. На практике эти вычисления более сложны, поскольку 1) выплаты производятся более часто и 2) дефолт может происходить в разные моменты времени.

Переоценка свопов кредитных дефолтов

В момент переговоров стоимость свопа кредитного дефолта, как и стоимость большинства других свопов, близка к нулю. Позднее его стоимость может оказаться как положительной, так и отрицательной. Предположим, например, что в момент заключения свопа кредитного дефолта, рассмотренного выше, спрэд был равен 150 базисным пунктам. Тогда текущая стоимость выплат для покупателя страховки должна быть равной 4,1130 х 0,0150 = 0,0617, а текущая стоимость выигрыша – 0,0511 или больше. Следовательно, стоимость свопа для продавца страховки должна быть равной 0,0617 – 0,0511, т.е. произведению основной суммы на 0,0106. Аналогично переоцененная стоимость свопа для покупателя страховки равна произведению основной суммы на –0,0106.

Оценка вероятностей дефолта

Вероятности дефолта, используемые при вычислении стоимости свопов кредитных дефолтов, должны быть риск-нейтральными, а не реальными (разница между этими понятиями обсуждается в разделе 20.5). Риск-нейтральные вероятности дефолтов можно оценить на основе цен облигаций или свопов активов с помощью методов, изложенных в главе 20. В качестве альтернативы можно использовать котировки свопов кредитных дефолтов. Этот подход основан на практике опционных рынков, которые используют подразумеваемые волатильности, оцениваемые с помощью активно продаваемых опционов.

Предположим, что в примере, связанном с табл. 21.2-21.4, нам не известны вероятности дефолтов. Вместо этого нам известно, что среднерыночный спрэд вновь заключенного пятилетнего свопа кредитного дефолта равен 100 базисных пунктов. Повторяя вычисления, приходим к выводу, что подразумеваемая вероятность дефолта в течение года (при условии, что дефолт не был объявлен ранее) равна 1,61% в год.

Бинарные свопы кредитных дефолтов

Бинарный своп кредитного дефолта похож на обычный своп кредитного дефолта, за исключением того, что сумма выигрыша в его рамках строго фиксирована. Предположим, что в рассмотренном выше примере выигрыш равен одном доллару, а не 1 – R долл., а спрэд свопа равен s. Содержание табл. 21.1, 21.2 и 21.4 остается прежним, а табл. 21.3 заменяется табл. 21.5. Спрэд кредитного свопа теперь определяется уравнением

4.1130s = 0,0852.

Таким образом, спрэд этого кредитного свопа равен 0,0207, т.е. 207 базисных пунктов.

Насколько важной является степень возмещения?

Какой бы показатель мы ни учитывали при вычислении вероятности дефолта– спрэды кредитных дефолтов или цены облигаций – необходимо знать степень возмещения. Однако если при оценке риск-нейтральных вероятностей дефолтов и кредитных свопов мы используем одну и ту же степень возмещения, то стоимость свопа оказывается слабо зависящей от ее величины. Это объясняется тем, что подразумеваемые вероятности дефолта приближенно пропорциональны величине 1 / (1 – R), а выигрыши по свопам кредитных дефолтов пропорциональны величине 1 – R.

Этот аргумент не относится к оценке бинарного свопа кредитного дефолта. В этом случае подразумеваемые вероятности дефолта по-прежнему приближенно пропорциональны величине 1 / (1 – R). Однако для бинарных свопов кредитных дефолтов выигрыши не зависят от величины R. Зная спрэды для простых и бинарных свопов кредитных дефолтов, можно оценить степень возмещения и вероятность дефолта (см. задачу 21.25).

Пример из деловой практики 21.2. Является ли рынок свопов кредитных дефолтов справедливым?

Между свопами кредитных дефолтов и другими внебиржевыми деривативами существует принципиальная разница, которую необходимо рассмотреть. Все внебиржевые деривативы зависят от процентных ставок, обменных курсов, фондовых индексов, товарных цен и пр. Нет никаких причин предполагать, что какой- либо участник рынка имеет более точную информацию об этих показателях, чем любой из других участников.

В свою очередь, величина спрэда свопа кредитного дефолта зависит от вероятности того, что конкретная компания на протяжении заданного периода времени объявит дефолт. Вполне возможно, что некоторые участники рынка обладают более точной информацией, которая позволяет им точнее оценить вероятность дефолта, чем остальные. Финансовое учреждение, тесно сотрудничающее с конкретной компанией, давая ей советы, делая займы и организовывая новый выпуск ценных бумаг, обладает более точной информацией о ее кредитоспособности, чем другие организации. Экономисты называют это проблемой асимметричной информации (asymmetric information problem).

Может ли проблема асимметричной информации ограничить развитие рынка свопов кредитных дефолтов? Этот вопрос до сих пор остается открытым. Финансовые учреждения подчеркивают, что решение покупать страховку от дефолта компании обычно зависит от риск-менеджера и не основано на специальной информации о финансовом положении компании.

Будущее рынка свопов кредитных дефолтов

С конца 1990-х и начала 2000-х годов рынок свопов кредитных дефолтов бурно развивается. Свопы кредитных дефолтов составляют более 70% всех кредитных деривативов. Они стали весьма важным инструментом управления кредитным риском. Финансовое учреждение может уменьшить кредитный риск, связанный с конкретной компанией, покупая страховку от ее дефолта. Кроме того, с помощью свопов кредитных дефолтов можно диверсифицировать кредитный риск. Например, если финансовая организация подвергается слишком большому кредитному риску, связанному с конкретным сегментом рынка, она может купить страховку от дефолта компаний, действующих в этом секторе, и продать страховку от дефолта компаний из других сегментов рынка.

Некоторые участники рынка считают, что рост рынка свопов кредитных дефолтов будет продолжаться и к 2010 году достигнет размера рынка процентных свопов. Другие эксперты менее оптимистичны. На рынке свопов кредитных дефолтов существует проблема асимметричной информации, которая не характерна для других внебиржевых рынков кредитных деривативов (см. врезку “Пример из деловой практики 21.2”).


Яндекс.Метрика
  Intrade Binary FinMax
Лучшие брокеры 2020: Бинарный брокер нового поколения. Вывод средств обычно – до 15 мин., менеджеры первыми не звонят клиентам (и не уговаривают пополнить торговый счет), бесплатный демо-счет, депозит – от $10, опционы – от $1, торговля и вывод средств – без верификации. Один из лучших бинарных брокеров 2020 года – компания «Binary.com». На рынке – с 2000 года. Доступны опционы на основные валютные пары, индексы, сырьевые рынки и индексы волатильности. Торговля в режиме 24/7, экспирация опционов: от 10 секунд – до 365 дней. Компания легально предоставляет услуги, в том числе, клиентам из стран Евросоюза. Сертифицированный брокер, получивший лицензию ЦРОФР. Один из лучших – по данным 2020 года! Опционы – от 30 секунд до 6 месяцев, выплаты – до 90%. Демо-счет – без ограничений.
Содержание Далее
  Один из лучших брокеров бинарных опционов – компания «Binary.com». На рынке – с 2000 года. Торговля в режиме: 24х7, опционы – от $1, экспирация – от 10 секунд до 365 дней, доступны все основные валютные пары, индексы, сырьевые рынки и индексы волатильности. Легально предоставляет услуги, в том числе клиентам из стран Евросоюза.