Процентные деривативы – это финансовые инструменты, размер выплат по которым зависит от процентных ставок. В 1980-1990-х годах объем торговли процентными деривативами резко возрос как на биржевом, так и внебиржевом рынках. Появилось большое количество новых ценных бумаг, учитывающих специфические запросы потребителей. Таким образом, трейдеры столкнулись с серьезной проблемой – создать надежные процедуры, позволяющие оценить и хеджировать эти финансовые инструменты.
Оценивать процентные деривативы сложнее, чем фондовые или валютные производные ценные бумаги. Это объясняется следующими причинами.
1. Поведение конкретной процентной ставки сложнее, чем поведение цен акций или валютных курсов.
2. При оценке многих процентных деривативов необходимо разрабатывать модель, описывающую поведение всей кривой доходности нулевого купона.
3. Волатильность кривой доходности в разных точках имеет разную величину.
4. Процентные ставки используются не только для дисконтирования выплат, но и для определения их объема.
В главе рассматривается три процентных опциона, наиболее популярных на внебиржевом рынке: облигационные опционы (bond options), процентные опционы “кэп” и “фло” (interest rate caps/floor), а также свопционы (swap options). Для оценки этих финансовых инструментов используются стандартные рыночные модели. Внутренняя непротиворечивость этих моделей доказывается с помощью материала, изложенного в главе 25.
|