|
Для оценки деривативов европейского типа, как правило, используется следующая двухэтапная процедура.
1. Вычисляется ожидаемый размер выплат при условии, что ожидаемое значение каждой из переменных равно ее форвардной величине.
2. Ожидаемый размер выплат дисконтируется по безрисковой процентной ставке, установленной на период между датой оценки и датой выплаты.
Впервые мы применили эту процедуру в главе 4 при оценке соглашения о форвардной процентной ставке (FRA). Выяснилось, что такое соглашение можно оценить, вычислив размер выплат при условии, что форвардная процентная ставка будет действительно реализована, а затем дисконтировав эту сумму по безрисковой процентной ставке. Аналогично в главе 7 мы показали, что свопы можно оценить, вычислив размеры денежных потоков при условии, что форвардные ставки действительно реализованы, а затем дисконтировав эти суммы по безрисковым процентным ставкам. В главе 26 мы выяснили, что модель Блэка можно применять для оценки широкого спектра европейских опционов. Кроме того, оказалось, что модель Блэка, как показано в разделе 26.1, представляет собой реализацию описанной выше двухэтапной процедуры. Модели для оценки облигационных опционов, опционов “кэп” и “фло”, а также свопционов, описанные в главе 26, также являются примерами реализации указанной двухэтапной процедуры.
Возникает вопрос: всегда ли можно правильно оценить европейские процентные деривативы с помощью этой двухэтапной процедуры? Оказывается, нет! При оценке нестандартных процентных деривативов иногда необходимо модифицировать этот алгоритм и учитывать поправки форвардного значения переменной на первом этапе. В главе рассматриваются три типа поправок: на выпуклость, временные и кванто.
|
