|
Ключевым фактором, влияющим на величину базисного риска, является выбор фьючерсного контракта, используемого для хеджирования. Этот выбор состоит из двух компонентов.
1. Выбор базового актива фьючерсного контракта.
2. Выбор месяца поставки.
Если хеджируемый актив точно совпадает с базовым активом фьючерсного контракта, первый выбор очень прост. В других обстоятельствах необходимо выполнить тщательный анализ и определить, какие из доступных фьючерсных контрактов имеют фьючерсные цены, наиболее сильно коррелирующие с ценой хеджируемого актива.
На выбор месяца поставки влияют несколько факторов. В примерах, рассмотренных выше, предполагалось, что хеджер выбирает фьючерсный контракт, у которого месяц поставки совпадает с закрытием хеджингового контракта. Однако, как правило, в этих условиях выбирается фьючерсный контракт с более поздним месяцем доставки.
Дело в том, что иногда фьючерсная цена довольно сильно отклоняется от спот-цены актива в течение месяца доставки. Кроме того, если сроки хеджингового и фьючерсного контрактов совпадают, хеджер, занимающий длинную позицию, подвергается риску получить реальную поставку физического актива. Это может повлечь дополнительные затраты и доставить неудобства.
Как правило, по мере увеличения разницы между /датой завершения хеджингового контракта и месяцем поставки базисный риск возрастает. Для того чтобы это предотвратить, существует хорошее эмпирическое правило: следует выбирать ближайший месяц, который начинается после окончания хеджингового контракта. Допустим, что месяцами поставки по конкретному контракту являются март, июнь, сентябрь и декабрь. Если хеджинговый контракт завершается в декабре, январе или феврале, следует выбрать мартовский контракт, если в марте, апреле и мае – июньский и т.д.
В основе этого правила лежит предположение, что все контракты имеют достаточно высокую ликвидность. На практике наиболее ликвидными являются фьючерсные контракты с короткими сроками поставок. Следовательно, хеджер в некоторых ситуациях может предпочесть короткие фьючерсные контракты с последующим их возобновлением. Эта стратегия будет рассмотрена ниже.
|
