Как следует из табл. 3.4, описанная стратегия хеджирования через три месяца увеличивает стоимость позиции хеджера на 1%. В этом нет ничего удивительного, поскольку безрисковая процентная ставка равна 4% годовых, т.е. 1% за три месяца.
Таким образом, стоимость позиции хеджирования за три месяца увеличилась на величину безрисковой процентной ставки.
Естественно спросить, зачем тогда хеджеру заключать фьючерсные контракты? Чтобы заработать безрисковую процентную ставку, ему достаточно бьыо бы просто продать портфель акций и инвестировать полученную прибыль в казначейские векселя.
Во-первых, хеджирование оправдано, если инвестор уверен, что правильно подобрал состав инвестиционного портфеля. В этой ситуации хеджер может быть совершенно не уверен в перспективах развития рынка в целом, но абсолютно уверен в прибыльности выбранных им акций (с учетом коэффициента β). Хеджирование с помощью индексных фьючерсов компенсирует риск, связанный с изменением рынка, при этом на прибыль влияет только относительная эффективность самого портфеля.
Во-вторых, хеджер может владеть инвестиционным портфелем долгое время, и в этой ситуации ему понадобятся средства защиты от кратковременных колебаний на рынке. Альтернативная стратегия, связанная с продажей портфеля и покупкой его вновь, может привести к неоправданно высоким затратам на оплату транзакций.
|